主要内容:2024年10月17日国新办举行新闻发布会，介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况，住建部部长，及财政部、自然资源部、人民银行、金融监管总局相关负责人参加,介绍了关于落实房地产市场止跌企稳的各项措施,提出实施100万套城中村改造和危旧房改造，明确了多项政策措施的资金来源。我们认为政策整体符合预期，当前经济处于新旧动能转换的关键时期，针对房地产领域的政策取向主要是防范风险、解决“历史包袱”，以助力新质生产力的轻装上阵，未来需要观察专项债和信贷资金用于收购存量土地和商品房的落地情况。
　　宏观:五部委地产“组合拳”怎么看？
　　一是本次房地产政策重点从需求端转向供给端，前期“四个取消”和“四个降低”主要是从需求端出发，最大程度上满足居民的刚性和改善性住房需求。而本轮政策更多从供给端出发，加力解决地产企业现金流问题和重点民生相关的住房建设力度，对存量和新增住房、土地进行结构性调整;二是白名单项目贷款政策大幅加码，至明年年底翻倍至4万亿元，支持地产项目的信贷需求;三是新增实施100万套城中村改造和危旧房改造，采用货币化安置，提振房地产开发投资、降低存量商品房库存，估算投资规模或在1万亿元左右;四是明确收购闲置土地，除专项债资金之外，还有政策性银行专项贷款和央行再贷款资金支持。我们预计未来土地收储规模或在1万亿元左右，在未来两年逐步落地;五是鉴于专项债扩围至土地收储和收购存量商品房，我们认为明年专项债规模有望进一步提升，具体可关注年底公布的专项债提前批规模。
　　权益市场:稳地产预期有望提振A股市场
　　当前A股市场估值处于历史中等水平，中长期投资价值仍然较高。随着超预期政策密集出台，市场信心有望受到提振，带动估值回升。同时，在政策的支持和引导下，中长期资金加速入市，将改善当前存量资金博弈的市场状态，为A股市场提供更多的流动性支持。建议持续关注房地产政策的具体落实情况以及政策对房地产上下游产业链的提振效果。同时，也需密切观察地产需求数据的实际回暖情况，房地产市场仍可能出现脉冲行情。
　　债券市场:宽信用再推进
　　综合来看，融资协调机制白名单扩大、“白名单”项目的信贷规模大幅增加有助于项目合理融资需求满足，有助于房企债务违约、展期风险继续压降。但也要注意在地方自主决策、自担风险以及化债双主线持续推进的背景下，各地的决策可能更加审慎。
　　债市影响方面，宽信用进度逐步推进，但规模弱于预期，债市中期顺风逻辑仍在。宽信用进度逐步推进，“货币化安置”支持下地产后续改善可期。但本轮规模与2014-2016年相比明显偏低，考虑到中期经济基本面仍待改善，9月企业融资需求尚未观测到加速，宽货币央行或维持对流动性的呵护下，中期逻辑未变，仍以十债【2.0-2.25%】区间震荡判断。信用方面，地产接续政策推进的风险缓释，信用利差有望再度压降。以往经验来看，关键地产政策接续落地后的1-10个交易日，多数地产债收益率下行幅度在2-45bp，但随着政策接续推进，影响逐步减弱至反转。
　　房地产:供给侧再出新政,促进楼市止跌回稳
　　住建部等部门针对房地产市场提出各项举措，在此前一系列政策的基础上，主要增加针对供给侧的两项举措。1)年底前将“白名单”项目的信贷规模增加至4万亿元，将所有房地产合格项目都争取纳入“白名单”，应进尽进、应贷尽贷，满足合理融资需求。截至2024年10月16日，“白名单”房地产项目已审批通过贷款2.23万亿元，因此若年底前规模增加至4万亿，融资规模大幅度增加。我们认为后续针对“白名单”项目的审批节奏有望显著加快，对应的信贷投放速度或将显著提高。2）货币化安置新增100万套城中村改造和危旧房改造，根据我们的测算，该100万套城中村改造和危旧房改造涉及到的总投资额约为9964亿元，并且改造的整体推进节奏或较快。除此之外，各部门再次强调对土地、存量住房、住房需求等方面支持。住建部部长倪虹表示，在系列政策的作用下，经过3年调整的房地产市场已开始筑底，目前多个部门已出台政策措施，有望有效提振市场信心。我们认为在政策密集出台的刺激下，未来政策效果或逐渐呈现。
　　银行业:房地产金融支持再加码，改善风险、撬动信贷
　　房地产金融支持再加码，改善风险、撬动信贷:房地产融资政策组合拳精准定位房企融资需求。年底前白名单项目信贷规模将增至超4万亿元，将所有合格房地产合格项目都争取纳入白名单，后续两个月增量白名单信贷投放规模将达1.77万亿元;房地产开发贷、个贷、经营性物业贷款等各类融资工具持续发力;商品房和土地收储继续盘活房企流动性;叠加优惠政策延期，短期利好银行信贷和资产质量优化。通过货币化安置房新增100万套城中村和城市危房改造，根据银河宏观团队估算投资规模1万亿元，预计撬动1000-2000亿元增量信贷。需求端四个取消、四个降低政策落地有望改善房企当前偏弱销量，后续持续关注实质性拐点显现。
　　有色:政策支持地产回稳，利好有色金属需求