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　　日本股市反弹行情复盘（1992-2010）——复盘日本系列之五
　　1990年代日本股市泡沫+地产泡沫破裂之后的“失落二十年”，以日经225指数为代表，日本股市较成规模的反弹共计4次。本篇报告重点复盘四次反弹时期日本的宏观政策、经济情况以及股市表现。
　　总体来看：1990s的反弹幅度均在50%左右，但调整幅度逐次加深；2000s的上涨持续时间最长，上涨幅度也相对较大。
　　反弹1.0：超跌反弹→核心资产。日本股市&地产泡沫破裂后的第一轮反弹比较波折，依次经历急涨—下跌—反弹—震荡—下跌—上涨，累计时间为668个自然日，累计幅度为50.3%。
　　反弹2.0：消费+制造的宏观经济企稳预期。1995年1月17日，日本阪神地区发生了7.3级大地震，对日本的经济和社会造成了巨大的破坏，与此同时日元兑美元汇率持续升值。1995年7月-1996年6月，日经225指数开启为期约1年的反弹，反弹幅度为56.5%。
　　反弹3.0：共享全球科网泡沫。1999年，全球经济逐步从1997年的亚洲金融危机中恢复，叠加互联网产业趋势进入顶峰，全球股市都有明显上涨。1999年-2000年4月的反弹中，日经225指数上涨57.4%。
　　反弹4.0：周期+制造的全球经济复苏牛市。2003年-2007年的这轮日股反弹，也许直接用“牛市”描述更为合适。在这轮上涨中，日经225指数上涨139%，持续超过4年的时间。
　　日本90年代财政和货币政策：财政政策：从1992年开始，日本政府财政赤字连续上行，到21世纪已经超过100%。1992-1994年经济压力较大之际，日本政府不断加大财政投入，直到1996年桥本内阁上台，财政政策不再发力，但后续经济压力增加，1998年日本又重启财政宽松。货币政策：日央行从1991年7月起开始降低贴现率，至1995年已经下调至0.5%，但日本信贷持续传导不畅，货币乘数不断降低，日本银行在1998年开始下调隔夜拆借利率。1999年3月下降至0.03%，进入所谓“零利率”时期。
　　最后，我们对各行业结构进行属性划分，四轮反弹中，至少3次跑赢指数定义为进攻，主要行业有科技、消费、工业；在与反弹对应的调整阶段，4次均跑赢指数定义为抗跌，主要行业有公用事业、医药。
　　风险提示：在宏观政策、产业趋势之外，地缘政治也对日本经济和股市的走向有较大影响。（详见正文）
　　(联系人：刘雅婧/林丽梅/郝丹阳/王胜/冯彧)