报告摘要
　　军工材料行情回顾:
　　9月份中航证券军工材料指数（+24.09%)，军工(申万)指数(+19.65%)，跑赢行业4.44个百分点。
　　上证综指(+17.39%)，深证成指(+26.13%)，创业板指（+37.62%);
　　涨跌幅前三:光启技术(+43.15%)、广大特材(+39.76%)、中简科技(+36.52%);
　　涨跌幅后三:佳力奇(-8.65%)、铂力特（+12.55%)、西部材料(+12.62%)。
　　本月主要观点:
　　军工材料板块经历了2024年的持续走低，在9月下旬迎来行情反转，9月24日至9月30日5个交易日，中航证券军工材料指数上涨30.66%,涨幅不仅高于军工板块(国防军工申万指数+26.23%)，还明显好于大盘(上证综指+21.37%，深证成指+30.26%);同时，中航证券军工材料指数市盈率也一举回到2023年中期水平，处于2018年以来的36%分位，较年初提升了6pctso
　　正如我们一直所强调的,军工材料板块处于军工产业链上游，在市场转暖以及行业复苏的情况下,板块走势具备更高的弹性。同时近两年军工材料板块的高估值已基本消化，也为未来行业基本面转暖时的业绩、估值双击，打开了空间。
　　军工材料作为武器装备之基，是军工行业发展的基础，从全行业视角看，军工特点或优势有四:
　　1、十年最差中报后，军工行业有望成为边际改善幅度最大的行业之一。军工行业2024年中报业绩为十年最差，但8月底以来行情和股价表现体现出中报情况大多在市场预期之中，算是“利空”落地。人事调整、需求减缓、降价压力等多重困难对行业造成的压制,影响最为严重的时刻已逐步过去，“十四五”计划已进入最后攻坚阶段，军工行业有望成为边际改善幅度最大的行业之一。
　　2、资产证券化、资产重组整合、收并购的行业逻辑有望再度成为主线。当前，军工央国企市值管理重视程度空前，国资委和金融监管对收并购支持鼓励，尤其随着市场风险偏好提升,此类主题将获得更高溢价和市场认可。
　　3、军工行业是新质生产力的典型代表。战争形态的演变对军工行业生产力提出了更新且更高的要求，催生出行业新的增长点。
　　4、市场风险偏好提升下，地缘政治事件对军工行情的刺激有效性大幅提升。全球地缘政治形势日趋复杂，各国安全诉求不断提升，一定程度呈现出军备竞赛的局面。经过几十年积淀与投入，我国军工行业已经基本具备了相当的技术基础和物质条件,在市场风险偏好较低的环境中,地缘政治冲突对军工行情的刺激极其有限，但随着市场风险偏好的提升,每一次地缘政治事件都将引发和聚集市场对军工的关注度的提升。
　　当前市场转暖主要受益政策带来的充裕流动性以及市场信心，而随着市场普涨后，分化必然出现。因此，我们认为，投资军工行业的盈利和超额收益来自于以下几个方面，也可能是市场走向分化之后的节奏:
　　1、填洼地:前期超跌、悲观预期充分体现的领域，军工材料领域正是其中之一;
　　2、塑权重:沪深300和A500等指数中的军工权重股;
　　3、“双击”:待到“十四五”末订单和业绩的逐步兑现，以及“十五五”计划的逐步明朗，将带来业绩和估值的“双击”;
　　4、行业特殊性溢价:并购重组、市值管理预期、地缘政治刺激、新质生产力和新质战斗力等带来的行业溢价。
　　站在军工材料板块具体来看，我们认为在行业分化之际需关注具备持续成长潜力以及较高基本面的领域，可分为以下几个领域:
　　1、在军工行业复苏下，需求量大的金属新材料。如钛合金、高温合金等性能高、用量大的新材料，具体来看:
　　钛合金凭借其密度低、比强度高、耐蚀性好、导热率低等特点，广泛应用于航空、航天、船舶等领域。钛合金在飞机上的应用可有效减轻飞机结构重量、提高机体寿命、提升发动机推重比等，在航天飞行器上的应用在大幅度降低航天飞行器的结构重量的同时可提高航天飞行器结构的抗腐蚀损坏能力,随着钛合金成本的降低和性能的提高,钛合金在航空航天等领域的用量也将逐步增加，目前处于大规模应用阶段。
　　高温合金凭借其在高温条件下仍具有高强度、抗氧化、耐腐蚀、抗疲劳等性能，在航空航天、船舶军舰等领域应用广泛，是动力装置向更高性能发展的重要物质基础。尤其是航空发动机方面，高温合金决定发动机整机性能、可靠性和安全性的关键热端部件。随着国产发动机的替代放量，高温合金的用量也将快速应用。
　　2、相应新材料发展趋势的复合材料。如碳纤维复合材料、陶瓷基复合材料等先进材料，具体来看:
　　碳纤维复合材料凭借其低密度、高强度、高模量、高稳定性的特点，引领着轻质化材料的浪潮，广泛应用于航空、航天领域，可用作机翼等飞机机身、弹体箭体的结构材料，刹车片、导弹弹头等耐热材料。随着碳纤维成本的下降以及技术的成熟，我国国产碳纤维比重在不断提升,增长速度也持续加速，广阔的替代需求为国产碳纤维的快速增长提供了增长空间。
　　陶瓷基复合材料以耐高温、轻量化、优异的高温抗氧化性能以及优异的力学性能为主要优势,相较于高温合金,陶瓷基复合材料在耐高温性能上实现了进