华泰观点：华尔街的反应低于预期，但技术上提升明显
　　我们观察到华尔街和技术界对此次特斯拉发布会截然不同的风评。上周五10/11，特斯拉“We，robot”发布会在洛杉矶举行，时长仅半小时，马斯克还迟到了50分钟。发布会先后发布了三款产品，Cybercab（两座的自动驾驶概念车），Robovan（无人驾驶厢式车），以及Optimus机器人。在发布会上，马斯克给大家呈现的状态是一种轻松和自信的状态，但是并没有透露更多的技术细节和后续商业落地计划。活动后首个交易日，TSLA股价下跌8.8%，体现出此次的内容低于华尔街的预期。但是我们也观察到，根据参会者上传的一些现场视频和照片，在部分媒体和技术专家后续评价中，此次发布会的评价总体积极正面，甚至有媒体认为此次发布会是特斯拉一次“载入史册”的活动。面对这之间观点分歧，我们评价如下：
　　Robotaxi真的来了吗？FSD端到端模型或成为自动驾驶的GPT时刻
　　此次发布会发布的Cybercab是一个两座版本概念车，市场普遍认为是此前model 2的自动驾驶版，其最大的亮点是整车没有方向盘和脚踏板，在行驶过程中完全依靠特斯拉FSD的自动驾驶算法，整车成本预计将低于三万美元。此外，此次发布会还发布了20座版本的Robovan（无人驾驶厢式大巴车），可运客人也可拉货。在现场，同时还布置了多辆Model 3和Y，搭配FSD执行Robotaxi的测试Demo运转。我们看到，今年早些时候，Tesla发布了基于端到端“End—to—End（E2E）”模型的FSDV12版本。有别于V11采用的“感知-决策规划”两步走的模型，端到端模型直接从输入到输出进行一体化训练，不再需要之前模型间的参数接口，搭配纯视觉方案，让用户的体验有了进一步的提升。在特斯拉发布V12后，国内的主机厂也正密切关注端到端技术路线，部分车型从激光雷达转向纯视觉方案，问界M7 pro、小鹏MONAM03、深蓝S7乾崑智驾版，都推出了纯视觉版本。我们认为端到端模型或将成为自动驾驶的GPT时刻。
　　机器人Optimus的进步：背后或有远程控制和Starlink助力
　　相比2021年发布会还需要真人“扮演”Optimus机器人，此次的发布会，马斯克带来了多台Optimus机器人，展示了一段舞蹈，并在现场给用户服务及实时互动。我们看到此次机器人的自由度和协调性都有明显提升，可预示公司在运动控制算法中或已取得明显进步。在用户交互的场景中，我们认为机器人在后台可能存在特斯拉工作人员的远程操控。为解决延时问题，现场可能也动用了SpaceX的Starlink技术。但整体看，Optimus已初步实现了成为人类“阿凡达”化身的基本功能。马斯克表示，Optimus将于2026-27年量产，但他往往对时间的规划过于乐观。我们认为这代表着“具身智能”的硬件技术或已逐步成熟，后续需主要观察AI算法和模型方面的突破。
　　马斯克和SpaceX：火箭回收取得人类航空的重大进展
　　SpaceX作为马斯克非常重要的企业之一，在本周也完成了人类历史上最重要的一次里程碑，就在发布会后两天（10月13日），SpaceX发射了星舰火箭的第五次测试飞行，并首次成功捕捉到超过20层楼高的助推器。这一成就标志着可重复使用的火箭系统迈出了人类历史的重要一步，有望有效降低太空活动成本。Space X和Tesla作为马斯克重要的两大企业，都在科技的前沿出现了重大的突破。我们认为后续应重点关注Tesla和SpaceX的技术迭代和商业化落地，及其在自动驾驶和火箭的主要竞争对手Waymo（Google）和Blue Origin（Amazon）的相关进展。
　　风险提示：贸易摩擦风险，半导体周期波动。本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。