本报告导读：
　　政策组合拳引导市场预期改善，房地产市场催化较强，化债力度加码，多重利好下，地产后周期的建材转债预期改善，弹性增强。
　　投资要点：
　　密集政策组合拳出台，地产链有望出现预期拐点。9月24日央行新闻发布会提及引导利率下行并研究收储闲置土地，9月26日落实了力度较强的降息，10月12日，财政部将推出一揽子政策，明确房地产“止跌回稳”，举措包括税收政策的优化和专项债券的使用等。此外，多个城市已经开始实施降低首付比例、取消限购等措施，以刺激房地产市场的需求，市场信心得到有效提振。
　　当前核心催化在于政策引导预期转向，数据好转仍需时间。根据国家统计局的数据，2024年1-8月全国房地产开发投资69284亿元，同比下降10.2%，其中住宅投资下降10.5%。新建商品房销售面积60602万平方米，同比下降18.0%，其中住宅销售面积下降20.4%。虽然数据短期可能较难证实催化力度，但市场转变的核心主要是预期改善。
　　化债对于整个基建行业的边际改善显著，中长期来看建材转债业绩和估值的抬升空间较大。财政部表示“拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险”，化债力度加强的背景下，建材企业的回款压力有望出现缓解，基建项目推进可能带动需求提升。
　　建材转债供给较多，且当前绝对价格出现压缩，部分转债提议下修，性价比相对较高。建材转债在水泥、玻璃和其他建材的多个领域都有供给，且不乏旗滨、冀东等市值较大的龙头供给。此外，建材转债的绝对价格多在110元以下，如果通过下修方式消耗转股溢价率将会出现较高的性价比。消费建材角度，科顺转债（正股科顺股份）蒙娜转债（正股蒙娜丽莎）等细分龙头正股弹性较强，玻璃加工龙头标的旗滨转债（正股旗滨股份）成本优势显著，有望在需求韧性较强的当下迎来价值回归。
　　风险提示：政策力度不及预期；正股波动较大；理财或二级债基赎回风险。