行情回顾：三季度震荡下跌，主力合约盘中跌破年内新低，季末快速反弹修复部分跌幅。季内2501合约最大下跌18%。主要逻辑为供应维持高位，需求端受房地产下行周期拖累终端偏弱订单不足。库存维持高位运行。成本端电石价格震荡反弹，但绝对价格仍偏低位。外围市场季内整体处于空头氛围主导。
　　供应：前三季度产量预计增加3.8%，从后期检修计划看，四季度检修力度环比走弱，另外还有青岛海湾20万吨及陕西金泰30万吨投产计划，预计四季度供应压力仍偏大。
　　需求：从房地产数据看，1-8月除竣工面积外，其余数据累计跌幅均在收窄，特别是销售面积连续3个月回暖，但房地产市场仍在底部调整中。9月下旬，政策面多管齐下，从资金面、市场支持等多维度稳定市场，短中期市场信息得到一定提振。不过从现实角度来看，虽处在传统旺季阶段，PVC需求并不及预期，订单预计偏弱。近期价格反弹暂仅带动中间贸易商的采购需求。四季度关注政策强力刺激下需求表现。
　　库存：截至三季度末，国内PVC社会库存环比二季度降低20.86%，同比增加18.29%。企业库存环比增加5.59%，同比降低10.94%。另外仓单库存亦处于高位。整体看高库存压力仍有待化解。
　　观点：成本端电石价格重心上移但缺乏持续上行驱动，PVC出现估值修复。总体看PVC四季度供应维持增长格局，需求端留意政策驱动下的超预期表现。外围市场转强背景下，年内低点大概率已显现。
　　策略：2501合约逢低做多为主，建议买入浅虚值看涨期权保护，区间参考5300-6000。