核心观点:
　　三季度港股市场表现回顾:三季度以来，港股市场行情先是维持震荡，在季度末迎来大幅上涨。截至9月27日，恒生指数累计上涨16.44%，恒生科技指数大涨25.29%，恒生中国企业指数涨15.29%。行业层面多数上涨，其中，医疗保健业领涨，累计涨幅达22.95%，非必需性消费涨幅达22.87%，资讯科技业涨幅也近20%。
　　基本面分析:(1）港股市场的基本面很大程度上依赖于国内宏观经济。经济运行中仍然面临挑战，国内有效需求不足的问题仍然突出。二季度来看，第二产业对于经济的拉动作用强劲。但在“销售弱-回款难-融资难-拿地意愿不足-投资回落”传导下，当前房地产市场压力仍然较大。9月24日，在金融支持经济高质量发展发布会上，央行宣布推出降准降息组合，并会同金融监管总局出台了五项房地产金融的新政策，体现了政策稳定市场预期、呵护经济回升的积极信号。9月中央政治局会议讨论经济工作，进一步提振对于宏观基本面修复的市场预期。(2）港股业绩呈现回暖态势，为港股行情提供基本面支撑。2024年上半年，全部港股营业收入累计同比上涨2.8%，归母净利润累计同比上涨4.0%,均较2023年全年显著改善。全部港股年化ROE为8.6%,较2023年全年的7.8%提升明显，同时较2023年同期也上升了0.17个百分点。
　　流动性分析:三季度，受市场大涨影响，港股市场各中介机构的持股市值整体增加。从持股市值占港股总市值的比重来看，港股通和国际中介机构显著增持。展望四季度，重点关注以下三点趋势:一是美联储已正式开启降息周期,全球流动性趋于改善，外资或将继续流入港股市场。二是AH股溢价下，利好政策预期有助于增强港股对于内地投资者的吸引力。南向资金有望为港股市场注入更多流动性。三是产业资本加码回购对于港股市场资金面的支撑作用。
　　估值与风险偏好:(1)纵向来看，恒生指数PE估值已回升至2010年以来52.88%分位数水平。横向对比来看，全球主要股指中，恒生指数PE估值相对较低，对于全球资金的吸引力更大。(2）美联储降息叠加国内政策提振下市场情绪回暖，恒生指数ERP指标近期显著回落，位于3年滚动均值-1倍标准差以下。四季度关注美国大选与地缘因素对于港股市场情绪的扰动。
　　投资展望:当前来看，港股基本面韧性较强，盈利呈现回暖趋势。我们判断后续美国经济软着陆概率依然较大，当前尚不具备衰退条件。新一轮美联储降息周期正式开启，年内预防式降息基调延续，全球流动性趋于改善，相对利好港股表现，但需注意美国大选对于市场情绪的扰动因素。叠加924政策组合与9月中央政治局会议提振市场预期，随着政策陆续落地，港股表现有望受到提振。预计四季度震荡向上概率较大，向上空间需进一步观察国内经济的修复斜率与后续财政政策加码力度。配置线索上，一是科技板块，重点关注互联网龙头、消费电子两大方向;二是高股息策略，重点关注港股央企。
　　风险提示:国内政策落地不及预期的风险;地缘因素扰动的风险;全球选举结果不确定的风险;市场情绪不稳定的风险。