市场回顾：9月底沪深300涨8.59%%、上证50涨8.62%%、中证500涨8.61%，中证1000涨7.54%；IF涨10.07%、IH涨9.71%、IC涨10.21%，IM涨9.34%。沪深两市资金净流出345.18亿，主板净流入24.48亿，创业板净流出336.22亿，两融余额减少约169.68亿。
　　宏观基本面：二季度以来经济数据呈现供给需求双弱、库存周期延续底部运行，信贷周期继续下行的态势，信用拐点未显现、基本面驱动不足。但经济逆周期调节预期升温，9月24日央行宣布降准降息、向市场投入中长期流动性约1万亿元，9月25日政治局会议积极推动中长期资金入场，房地产政策加码、强调楼市止跌回稳以及做好全年经济目标工作，政策紧迫性明显升温、全面超出市场预期，后续需要进一步关注政策的落地情况，以及对经济回暖的推动作用。
　　观点策略：海外四季度关注降息周期开启可能带动美国制造业补库周期的回升，对国内主要通过中美利差、资金流动和外需三个途径产生影响，乐观情形下中美利差收窄缓解国际资本流出压力，中美库存周期有望共振。国内方面，预期或逐渐改善，但需求的回暖需要进一步验证，有改善条件但同时也要降低预期。流动性方面，随着政策空间打开、中美利差修复、基本面改善，增量资金或进一步扩容。估值层面，指数绝对估值处于历史极低水平，估值性价比凸显，分母利率端具备下行预期、分子盈利端预期或改善，估值绝对空间或仍有修复。预计节前盈利兑现后指数涨势收敛，节后美国大选之前可能存在反复，等待不确定性因素落地后，四季度指数有望重回上行通道。
　　风险提示：国内经济修复和政策落地不及预期；地缘政治扰动；美联储政策和美国大选扰动