核心观点
　　9月政治局会议之后中国风偏资产大涨。
　　美联储宣布降息之后，中国资产开启国内政策博弈。一轮典型政策交易包含三个阶段，政策信号确认，政策细节落地，政策效果评估。目前市场定价政策信号确认，未来政策交易将逐步走向后两个阶段。
　　市场最关注财政和地产这两大领域政策，因为这关系杠杆能否增扩，决定风偏资产反弹的高度和持久度。
　　1、未来落地多大财政政策规模？这是第一个政策博弈点。
　　2、“要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量”，严控增量、优化存量导向之下，地方政府杠杆空间多大？这是第二个政策博弈点。
　　3、严控增量，推动消费，推动房价止跌，政策重点落在消费物价和居民资产价格，标志政策从生产供给向居民需求倾斜。
　　信息或事件
　　9月26日，中共中央政治局会议召开，分析研究当前经济形势和经济工作。
　　简评:
　　9月政治局会议彻底点燃市场做多情绪，A股大涨，上证综指重回3000；债券跌幅较深，10Y国债利率回调至2.1%左右。市场之所以兴奋，是因为这次会议的定调和措辞明显发生变化。
　　9月24日，金融三部门联合发布会，给出流动性组合政策，标志货币转向。这次政治局会议对经济和政策定调发生明显变化，市场将此定义为一次政策全面转向的标志，市场因此信心大振。
　　此次政治局会议对当下经济的判断增添几分审慎，“当前经济运行出现一些新的情况和问题”；对货币政策的判断，更为直接务实，“实施有力度的降息”；对地产的判断，“要促进房地产市场止跌回稳”；对财政的判断，“要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债”。
　　上述几点表述既是市场关注较多，讨论较多，同时也是定价最为充分的几处信息。
　　如果说8月全球开始抢跑美联储降息，全球范围内开展了一次降息交易。那么9月下旬中国开始了一轮国内政策交易。中国政策交易的内核是政策由坚守定力走向宽松，且宽松不仅限于货币，还落在财政、地产、消费等多个维度。
　　一轮典型的政策交易需要完成三段交易，政策信号确认，政策细节落地，政策效果评估。目前市场定价的是政策信号确认，未来政策交易将逐步走向等待具体政策以及政策效果评估。
　　在值得期待政策中，市场最关注两个，财政和地产。财政和地产也高度决定中国杠杆能否增扩、金融条件能否真正打开。
　　“要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债”，是否指向年内新增发行国债和专项债，发行规模几何？多大规模才意味着财政扩张效果较好？这是近期政策交易的第一个博弈点。
　　“对商品房建设要严控增量”，这句话跟随在“要促进房地产市场止跌回稳”表述之后。严控增量意味着房地产新增投资，包括土地购置和平整在内的前期操作，都会受到政策约束，目的是要“优化存量”。在严控增量、优化存量导向之下，地方政府杠杆空间多大？这是未来政策交易的第二个博弈点。
　　风险分析
　　消费复苏的持续性仍存不确定性。今年以来，居民消费开始回暖，但恢复水平有限，未来延续低位震荡，还是能继续向常态化增速靠拢，仍需密切跟踪。消费如持续乏力，则经济回升动力受限。
　　地产行业能否继续改善仍存不确定性。本轮地产下行周期已经持续较长时间，当前出现短暂回暖趋势，但多类指标仍是负增长，未来能否保持回暖态势，仍需观察。
　　欧美紧缩货币政策的影响或超预期，拖累全球经济增长和资产价格表现。
　　地缘政治冲突仍存不确定性，扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。