美债：第38周（9.16-9.20）美债收益率涨跌不一，短端在降息50bp的触发下大幅下行20-30bp左右，中长端利率则小幅回调上行。周二公布的8月零售数据环比超预期，工业生产指数回升；周三公布的8月营建许可和新屋开工均出现明显攀升；周四公布的费城联储制造业指数超预期回升，以上均为GDP的预测带来推升的动力，给中长端利率带来下跌压力。周四和周五，在降息的发酵之下，债市相对企稳。根据CME的美联储观察工具，截至9月20日，11月降息25bp和50bp的概率分别为49.61%和50.39%，12月降息25bp概率超一半。截至9月20日收盘，国债2Y收益率下行2bp，收于3.55%；国债10Y收益率上行7bp，收于3.73%。
　　9月FOMC：此次9月降息彰显3个特点——鸽派降息、鹰派点阵图、鹰派讲话。1）鸽派降息：本次降息50bp超出市场预期的25bp。历史上来看，首次降息50bp的情况并不多见，当前美国经济虽然仍有一定的衰退风险，但软着陆的可能性更大，降息50bp的迫切性并不是特别强。2）鹰派点阵图：点阵图蕴含今年还有2次共计50bp的降息，年底利率达4.25%-4.5%，2025年降100bp至3.25%-3.5%，2026年再降50bp到2.75%-3%。和首次降息幅度相比，点阵图预示的利率降幅偏小，步伐是较为缓慢的。3）鹰派讲话：鲍威尔强调“美联储没有走任何预设的路径，继续逐次会议做出决定”，意味着虽然以大幅降息开头，但并不代表50bp是后续的正常步伐。并强调“住宅通胀减速慢于预期”，为大幅降息泼冷水。
　　风险提示：美国经济硬着陆风险，美债利率回调风险，地缘政治风险，金融部门流动性风险，二次通胀风险。