亚洲领先数字交易平台，合规驱动新一轮增长。2024年4月osl担任华夏基金（香港）和嘉实国际（HGI）推出的首批现货比特币和以太币ETF的虚拟资产托管以及osl交易合作伙伴，截至2024年5月6日，占据其市场总份额的76%。
　　行业：加密货币势头渐起，三大催化下上行周期有望到来。1）后期催化一：2024年9月19日，美国降息周期正式开启，持续看好加密货币中长期涨势；2）后期催化二：特朗普若胜选，有望将BTC作为央行特殊储备。美国前总统特朗普在比特币2024大会上宣布，如果他能重返白宫，他将把比特币列为美国战略储备资产。在他讲话期间，比特币价格上演V型大逆转，一度突破6.9万美元。3）后期催化三：香港加密货币市场活跃度较高，为亚洲加密货币使用率TOP1。
　　增长逻辑：1）B2B业务基盘稳固，2C业务积极扩展。B2B业务延伸，2023年以来，OSL与多家金融机构达成合作，业务领域覆盖虚拟资产的交易、托管、保险等。2C业务拓展，通过“邀请好友赢现金”的推荐奖励计划，帮助公司快速吸引新用户，扩大用户存量。2）“资本+合规+客户+资产”四大核心优势明显。相较于香港的其他合规交易所，OSL集团作为上市公司具备资本优势、合规优势（目前OSL已获得香港证监会颁发的5类牌照，多于Hashkey），且深度参与香港首批虚拟资产ETF发行。交易费率方面，OSL的对散户不收取交易费用；支持交易对数量优势（截至2024年9月18日，据公司官网及coinmarketcap数据，OSL支持36种货币对略高于Hashkey支持的31种）。
　　盈利预测和投资评级：我们预计OSL集团2024-2026年总收入分别为2.57亿港元、2.94亿港元、3.07亿港元，归母净利润分别为-0.89、0.06、0.46亿港元，BPS分别为0.64、0.62、0.60港元。2024年9月23日对应收盘价5.83港元，对应2024-2026年PB估值分别为9.14、9.43、9.74倍。加密货币有望迎来新一轮上行周期，OSL集团合规严把控，后驱力强劲，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：监管政策限制下的合规风险、加密资产价格大幅波动风险、美国宏观经济政策波动风险、汇率波动风险、同行业竞争加剧风险、经济下行风险、港股流动性风险、美国大选的不确定性