核心观点
　　小麦：2024/25年度中国小麦较旧作产量、库销比升高，消费量下降。据USDA 9月预测，2024/25年国内小麦产量达到1.40亿吨，较旧作增加341万吨；国内消费量为1.51亿吨，较前一年减少250万吨；国内期末库存不变，库销比从2023/24年度87.03%上升至88.49%，同比增加1.45pcts。9月预测国内小麦总需求、总产量及库存较8月预测维持不变。2024/25年度全球小麦较旧作产量、消费量增加，库销比微降。据USDA报告，2024/25年度9月预测相较于8月全球产量下调140万吨至7.97亿吨，主要因为欧盟的减产仅被澳大利亚和乌克兰的增产部分抵消。
　　玉米：2024/25年度中国玉米较旧作产量、消费量上升，库销比下降。据USDA 9月预测，2024/25年国内玉米产量2.92亿吨，较旧作增加316万吨，9月预测较8月相比不变；国内消费量为3.13亿吨，与去年相比增加600万吨；期末库存较旧作减少2万吨，库销比从2023/24年度的68.84%减少至67.52%，同比减少1.33pcts。2024/25年度全球玉米较旧作玉米产量、期末库存下降，消费量提升。据USDA 9月预测，2024/25年度全球玉米产量将达到12.19亿吨，较旧作减少576万吨；9月预测产量相较于8月减少，主要是因为欧盟、俄罗斯、塞尔维亚产量下降。
　　大豆：2024/25年度中国大豆较旧作产量微降，消费量、库销比上升。据USDA 9月预测，2024/25年国内大豆产量预计达到2,070万吨，较旧作减少14万吨；国内消费量为1.27亿吨，与去年相比增加510万吨；期末库存增加280万吨，库销比从2023/24年度的35.21%上升至36%。9月预测产量和消费量较8月没有调整。2024/25年度全球大豆较旧作产量、消费量、库销比均提升。据USDA 9月预测，2024/25年度全球产量将达到4.29亿吨，较旧作增加3,435万吨；全球消费量为4.03亿吨，较旧作增长1,970万吨；全球期末库存为1.35亿吨，较旧作增加2,233万吨。9月较8月预测全球产量上升，全球大豆期初库存略下调。
　　投资建议：基础农产品方面，9月USDA报告相较于8月调增全球大豆产量，下调小麦、玉米产量，中国三大作物产量预测均与8月持平，并且国内三大作物价格近期均有所下跌，整体处于相对低位，有利于养殖企业饲料成本的降低。目前正处于国内一季稻的乳熟和成熟期，以及双季晚稻、春夏玉米以及大豆的生长期，关注自然天气对农作物产量的影响。
　　风险提示：农产品价格波动风险，主产国进出口政策变动风险，地缘政治风险，极端灾害风险