宏观策略
　　中国政策-更强力信贷刺激以提振信心
　　中国央行和金融监管机构宣布一揽子更强力的信贷刺激措施，包括政策利率下调20-30个基点、存款准备金率下调50个基点、存量房贷利率下调50个基点以及特别再融资机制，以提振房市与股市。此次政策组合力度超预期并以集中方式出台，一改以往小规模挤牙膏式的政策风格，标志着中国经济政策刺激向更强力方向转变。
　　此次金融政策组合将显著提振市场信心，未来2-3个月中国股市和人民币汇率将迎来一轮不错的反弹周期。金融政策的本质是鼓励经济主体加杠杆，但目前私人部门仍面临收入疲弱、信心低迷和通货紧缩的压制。我们认为仍需三方面政策配合来重振经济，包括财政向家庭较大规模转移支付、有效化解产能过剩和市场化导向的改革。（链接）
　　行业点评
　　中国地产行业-宽松政策可能短期提振板块交易情绪
　　中国央行于昨日（9月24日）国新办发布会上宣布一系列与地产相关的支持政策。我们认为对板块表现有短期的提振作用，但对实际销售的左右可能有限。相关政策包括：1）降低存量房贷利率0.5个百分点，预计单年释放资金2,000亿元，对居民消费有一定提振。2）统一一二套房首付比例为15%，可能对销售提振效果不明显。原因是多地早已实施挂售挂租房屋不计入购房者住房套数且可享受首套待遇再购房。3）“金融16条”及“经营性物业贷新规”有效期延长至2026年末对开发商流动性稳定起到支持作用，在销售前景不明背景下对板块稳定性提供支撑。4）3000保障性住房再贷款的央行支持比例从60%提高至100%，可能缓解商业银行压力但资金落地仍存在挑战。截至6月30日，相关贷款发放仅为121亿元。销售方面，高频数据显示九月旺季不旺。截至9月23日，九月新房/二手房的日平均交易量分别较八月降低了21%/12%。第38周（9月16日-9月22日）一线城市观察也证实这一趋势，四个一线城市的新房和二手房销量均大幅低于1H24的周均水平。我们的领先指标显示，九月至十月的销售下滑幅度可能继续扩大。短期来看，销售的低迷以及对新政策的预期可能使板块表现持续震荡。长期来看，随着主要难点的逐步解决和利好的政策前景持续，我们预计行业在中长期内将持续复苏。选股方面，我们倾向于存量市场的受益者，包括物管公司华润万象生活（1209 HK）、绿城服务（2869 HK）、保利物业（6049 HK）、滨江服务（3316 HK）和万物云（2602 HK），中介平台贝壳（BEKEUS），代建公司绿城管理（9979 HK）和开发商中具有长期持有价值的华润置地（1109HK）。（链接）