事项：
　　2024年8月，债券托管余额为164.9万亿元，同比增速为10.8%，较7月总体持平。8月新增托管规模为1.6万亿元，较季节性多增2643亿元。
　　平安观点：
　　从券种看，国债、地方债、金融债较季节性多增，同业存单较季节性少增。1）利率债较季节性多增6491亿元，国债和地方政府债发行提速，分别较季节性多增5896亿元和1676亿元。8月国债净融资大幅放量，从节奏上看可能由于8月是税收小月，需要更多资金平衡财政压力；地方债发行也明显提速，除了财政加快发力，也与用于化债的特殊新增专项债重启发行有关。2）信用债较季节性少增3830亿元，主要是同业存单少增2655亿元，公司信用类债券少增1556亿元。8月同业存单融资额大幅下滑，转为负值，同时发行利率开始掉头上行，主要由于理财和债基8月抛售同业存单以应对潜在赎回压力以及外资买入热情降低，同业存单发行认购率降低。金融债有明显放量，或由于银行净息差压缩导致通过发行次级债补充资本的需求增加。
　　从投资机构行为看，配置盘多增，非法人产品减持。1）商业银行增持债券1.3万亿元，较季节性多增7814亿元，主要根据供给节奏增配利率债。2）保险机构增持债券1367亿元，较季节性多增477亿元，主要增持国债和地方政府债。3）券商自营增持债券356亿元，较季节性少增503亿元，主要减持地方债和政金债，同时大幅增持同业存单，或出于绝对收益思路进行配置。4）非法人产品减持2123亿元，较季节性减少8399亿元，主要增持利率债，同时大幅减持同业存单。5）外资增持债券601亿元，较季节性增加908亿元，主要增持国债和同业存单，同时外资对同业存单配置力度有明显放缓。
　　机构行为展望。1）商业银行：央行宣告降准，银行负债缺口得到补充，预计仍有配债空间。资产端，今年政府债发行节奏总体后移，9月和10月地方债供给压力仍存，银行可能继续被动增配利率债；负债端，央行降准有望补充资金缺口。2）保险机构（包括年金）：预计短期内地方债供给带动险资配债力度增强。此外也需关注权益市场信心改善情况和险资增配意愿，不过预计影响有限。3）非法人产品：配债力度或有边际放缓。预计随着手工补息带来的存款搬家调整完毕、理财业绩基准的持续下行以及924新政对权益市场的信心提振，理财等广义基金规模可能转为平稳增长。
　　风险提示：货币政策宽松力度超预期，金融监管政策超预期，资金价格波动超预期。