主要观点
　　过去一周利率债价格有所上涨，收益率曲线更为平坦。
　　过去一周（20240916-20240922），国债期货有所上涨，其中10年期国债期货活跃合约较9月13日上涨0.15%。从现券来看，10年国债活跃券收益率较9月14日增加0.06 BP至2.0431%；从曲线形态看，5年及以内期限品种收益率提升，7、20、30年等长期限品种收益率下降，收益率曲线更为平坦。
　　城投债成交活跃度提升，多数活跃省份收益率提升。
　　城投债成交活跃度提升，过去一周所有省市的城投债日均成交622.0笔，高于前一周的505.2笔。
　　城投债日均成交在4笔及以上的活跃省份为22个，较上周增加2个。主要包括沿海5省（广东、江苏、浙江、山东、福建）、中部7省（湖北、湖南、江西、河南、安徽、河北、山西）、4大直辖市、西部5省（四川、陕西、广西、云南、新疆）与东北1省（吉林）。
　　从上述22个活跃省份城投的成交收益率看，12个省份收益率提升，1个省份收益率持平，9个省份收益率下降。
　　产业债成交活跃度提升，活跃行业大多收益率提升。
　　产业债成交活跃度有所提升，过去一周29个行业的产业债日均成交573.0笔，高于前一周的507.2笔。
　　日均成交在4笔及以上的行业为19个，较上周增加2个。主要包括金融1个（非银金融）、地产链3个（地产、建筑装饰、建材）、大宗资源品5个（煤炭、钢铁、有色、基础化工、石油石化）、消费行业4个（食品饮料、商贸零售、医药生物、社服）、科技2个（传媒、计算机）、交通运输、机械设备、公用事业以及综合行业。
　　从上述19个活跃产业的成交收益率看，11个行业收益率提升，2个行业收益率持平，6个行业收益率下降。
　　金融债成交活跃度有所提升，二永债收益率大多数提升。
　　金融机构债成交活跃度有所提升，过去一周所有金融机构债日均成交947.0笔，高于前一周的875.0笔。其中，银行二级、银行永续、商金债日均成交分别为421.7笔、255.3笔、150.7笔，较前一周分别变化-8.3笔、-5.0笔与+16.7笔。
　　从金融债成交收益率看，不同期限、不同评级的商行二级资本债与非固定期限债收益率大多数提升。
　　资金价格提升明显，债市杠杆水平略微下降。
　　资金价格方面，资金价格提升明显。截至9月20日R007与DR007分别较9月14提升38.96BP与30.27 BP，两者利差提升。公开市场操作方面，央行过去一周净投放9179亿元。
　　债市杠杆水平略微下降，银行间质押式回购余额5日均值由9月14日的5.60万亿元下降至9月20日的5.58万亿元；隔夜占比5日均值由9月14日77.49%下降至9月20日75.34%。
　　美联储如期降息，鲍威尔鹰派言论导致资产演绎过山车行情。
　　北京时间2024年9月19日凌晨2点，美联储议息会议宣布降息50 BP，将联邦基金利率的目标区间维持在4.75%-5.00%，符合市场预期。关于后续降息展望，2024年底预期中位数为降至4.4%，2025年预期中位数为全年降100 BP至3.4%。相较6月会议9月预测的失业率提升，经济增速与通胀水平下滑。
　　降息决定符合预期，所以2点决定发布后美债收益率、美元指数小幅下跌，黄金与美股则小幅上涨。但是2点半鲍威尔发言中表示：如果经济稳固、通胀有韧性，降息步伐放慢；如果就业低于预期，通胀下行超预期，会及时做出反应。相应的美债收益率与美元指数上涨，黄金与美股下跌，大类资产均经历了过山车行情。
　　国内LPR降息落空，利率债看多动能依旧较强。
　　过去一周只有3个工作日，利率债表现较为强势价格继续上涨，但信用债价格下跌为主。从节奏上看，我们认为周四鲍威尔鹰派言论某种程度上导致周四国内债市调整。周三与周五10年国债期货涨幅强劲，尤其是周五即使LPR并没有下调利率也没有影响利率债看多情绪。展望后市，我们认为降息尚未落地之前长端利率可能继续在低位徘徊，后续降息落地如果幅度不能超预期，收益率可能会有所调整。
　　投资建议
　　利率债不加杠杆，配置5年期以内品种。
　　长久期利率债资产端收益率与资金成本的差额有所收窄，截至2024年9月20日，10与30年国债收益率与IRS 7天的差额较9月13日分别下降2.82 BP与6.65BP，我们不建议加杠杆。
　　在具体期限选择上，5Y-1Y与7Y-1Y利差处于过去6年14%-20%分位数，10Y-1Y利差处于过去6年50.5%分位数，而3Y-1Y、30Y-1Y利差处于过去6年1%-7%分位数，我们建议投资5年期以内品种。
　　城投债集中在成交活跃的区域，下沉遵循“强省弱市县”和“弱省强市县”方向。
　　城投债投资还是选择成交活跃的14个省市，如沿海的江苏、浙江、广东、山东，中部的湖北、湖南、安徽、江西、河南，西部的四川以及4大直辖市。
　　如若下沉，可选择东部的福建，中部的山西、河北以及西部的陕西、广西、云南等。具体下沉策略选择遵循“强省弱市县”和“弱省强市县”两个方向。
　　产业债集中在成交活跃的行业。
　　产业债投资选择成交活跃的行业：非银金融债，地产相关的地产、建筑