核心观点
　　24Q2营收、归母净利润分别为561.10亿元、33.04亿元，同比分别+6.47%、+61.71%。公司利润增幅显著高于收入及下游，主要受益于下游燃气车热销推动母公司、陕重汽产品结构优化；叠加凯傲经营改善，集团盈利能力显著提升。公司2024年中期分红比例升至55%，创2017年以来新高。后续公司将继续受益于行业需求回暖及燃气车市场高景气，叠加自身产品结构优化升级，海外子公司凯傲经营向好，看好公司业绩、估值双升。
　　事件
　　公司发布2024年半年度报告，上半年营业收入、归母净利润、扣非净利润分别为1124.90亿元、59.03亿元、54.79亿元，同比分别增长5.99%、51.41%、51.75%。
　　简评
　　Q2盈利逆势高增，主因燃气车放量带动产品结构优化以及凯傲经营改善。24H1公司营收、归母净利润、扣非净利润分别为1124.90亿元、59.03亿元、54.79亿元，同比分别+5.99%、+51.41%、+51.75%。24Q2单季度营收、归母净利润、扣非净利润分别为561.10亿元、33.04亿元、31.35亿元，同比分别+6.47%、+61.71%、+67.77%，环比分别-0.48%、+27.09%、+33.71%。行业方面，24H1全国重卡批销（含出口）约50.4万辆，同比+3.3%；其中Q2批销约23.2万辆，同比-6.2%，环比-15.0%。交强险口径下，24H1国内天然气重卡终端实销约10.9万辆，同比+104%；其中Q2实销约6.3万辆，同比+86%，环比+40%,渗透率近40%。公司利润增幅显著高于收入及重卡行业整体，主要受益于下游燃气车热销推动母公司、陕重汽产品结构优化；叠加凯傲经营改善，集团盈利能力显著提升。分业务看：
　　1）发动机业务：交强险口径下，24H1潍柴重卡发动机终端实销10.0万台，同比+2%；其中Q2实销5.3万台，同比+10%，环比+15%。气体机方面，24H1潍柴实销6.9万台，同比+92%；Q2实销3.8万台，同比+67%，环比+24%。基于气体机高市占率优势（60%以上）和下游燃气车放量，公司高单价、高毛利气体机销量大幅增长，带动母公司业绩高增。
　　2）整车业务：潍柴旗下陕重汽24H1销售整车6.3万辆，同比+3.6%；市占率约13%，稳居行业前五。其中天然气重卡销售1.7万辆，同比+134%；新能源车销售2840辆，同比翻番；出口3万辆，市占率20%，创历史同期新高。
　　3）物流业务：年初以来，海外子公司凯傲走出通胀以及供应链问题影响，业绩加速修复。24H1凯傲营收、调整后EBIT分别为57.4亿欧元、4.5亿元，同比分别+2.1%、+28.3%；其中Q2营收、调整后EBIT分别为28.8亿欧元、2.2亿欧元，同比分别+0.7%、+14.6%。
　　盈利拆分：24H1集团内主要经营主体对归母净利润增长的贡献分别为：母公司（12.1亿元）>凯傲（2.2亿元）>陕重汽（2.1亿元）>雷沃（0.9亿元）>法士特（0.4亿元）。具体看，24H1潍柴母公司/凯傲/陕重汽净利润分别为40.5亿元/14.3亿元/3.2亿元，同比分别+42.7%/+50.9%/扭亏为盈，对集团归母净利润增长分别贡献31.1pct/5.7pct/5.3pct。
　　母公司净利率大幅提升，盈利能力全面改善。24H1公司毛利率、净利率分别为21.75%、6.56%，同比分别+2.31pct、+2.05pct。Q2毛利率、净利率分别为21.39%、7.18%，同比分别+1.20pct、+2.36pct，环比分别-0.72pct、+1.25pct。以上指标回升，主因集团各主营业务、各经营主体盈利能力的全面改善。毛利率方面，24H1集团动力总成&整车及关键零部件、智慧物流业务毛利率分别为18.28%、26.87%，同比分别+2.59pct、+3.53pct。净利率方面，24H1潍柴母公司、凯傲、陕重汽、法士特、雷沃净利率分别为18.15%、3.22%、1.32%、6.31%、5.73%，同比分别+4.44pct、+0.99pct、+1.70pct、+1.40pct、+0.29pct。费用率方面，24Q2潍柴期间/销售/管理/研发/财务费用率分别为13.32%、5.09%、4.42%、3.94%、-0.13%，同比-0.96pct、-1.25pct、+0.01pct、+0.36pct、-0.07pct，环比-1.01pct、-0.71pct、-0.21pct、+0.23pct、-0.32pct。
　　行业需求回暖+产品结构优化+凯傲经营改善，潍柴业绩有望延续上行趋势。未来基本面改善主要逻辑如下：1）油气价差有望继续支撑天然气重卡销量。2024年下半年以来LNG价格有所回升，近期油气价差收窄至1800元/吨左右。考虑到国内气源供应充足、工业用气需求偏弱，天然气供大于求格局或将维持，且国际地缘政治冲突、美联储降息预期等影响尚未消退，油价高位震荡行情或持续，因此油气价差有望维持，使用经济性将继续支撑天然气重卡销量，全年来看终端渗透率有望超30%。母公司潍柴气体机市占率超60%，旗下陕重汽亦是燃气车龙头，均有望持续受益。2）设备更新补贴力度超预期，将加速柴油车置换以拉动重卡行业内需。7月31日，交通运输部、财政部联合发布《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》，其中“报废+更新”国六柴油重卡、新能源重卡的最高补贴分别高达11万元/台、14万元/台。当前国内重卡单车售价约30-40万元，若资金顺利到位，可显著降低车主购车首付及贷款压力。此次报废补贴的主要目标为国三营运类重卡，目前国内保有量约35万台。因此预计政策最终可撬动6-7万台重卡销量，推动