核心观点：
　　本次政策组合拳“势大力沉”，稳经济政策力度超预期。根据测算，降息、降准、降存量房贷利率等政策调整合计影响上市银行25年净息差降幅10bps左右。息差压力下，银行业基本面在25年将继续筑底。但本次大力稳经济政策的落地有望缓解市场悲观情绪，推动经济加快复苏。此外，增加大行核心一级资本、延期房地产政策、优化小微续贷政策的出台超预期，帮助银行业缓解资本充足率压力，提高风险抵御能力，保持金融体系稳健性。对银行板块而言，利空如期落地，但利好政策的出台超预期，随着长线资金进一步入市，长期来看利好银行板块估值。
　　事件：
　　9月24日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况。
　　简评
　　1、政策大礼包落地，货币政策加码推动经济复苏。9月24日上午央行、金管局、证监会共同介绍金融支持经济高质量发展有关情况，推出一揽子“政策大礼包”。与银行板块相关的具体措施如下：
　　1）降准0.5pct，释放长期流动性1万亿元。后续根据市场流动性情况和经济形式，在年内仍有可能进一步下调0.25-0.5pct。
　　2）降低7天期逆回购利率20bps，由1.7%下降至1.5%。将引导LPR和存款利率同比下调20-25bps，总体上保持商业银行净息差稳定。
　　3）降低存量房贷利率50bps左右：引导商业银行将存量房贷利率下降至新发贷款利率附近，预计平均降幅约50bps。将全国层面二套房最低首付比例由25%下调至15%。
　　4）对6家大型商业银行增强核心一级资本，分期、分批有序实施。
　　5）小微企业续贷政策优化：①续贷对象从原来的部分小微企业扩展至所有小微企业。②将续贷政策阶段性扩大至中型企业，期限暂定三年。③调整风险分类标准，对依法合规、持续经营、信用良好的企业贷款办理续贷，不因展期单独下调风险分类。
　　6）延长“金融16条”、经营性物业贷两项房地产金融政策文件期限至2026年。保障性住房再贷款的央行资金支持比例由60%提升至100%。研究允许商业银行支持有条件的企业市场化收购房企土地。
　　7）创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展，证券基金保险公司互换便利首期规模5000亿元，只能用于投资股市。创设股票回购再贷款3000亿元，利率水平2.25%。平准基金正在研究。
　　8）扩大银行系金融资产投资公司股权投资试点范围。
　　本次政策组合拳“力大势沉”，将有力支撑我国经济复苏趋势逐步向好，缓解市场悲观预期。同时，央行明确提出“兼顾经济增长和银行业自身健康的平衡”，存贷两端利率同时缓解息差压力。潘功胜行长在新闻发布会中表示：“此前出台比较强的货币政策有助于支持经济，促进消费和投资，经济回稳向好的态势将进一步巩固增长”。并明确表示当前货币政策调整过程中考虑多项因素：一是支持中国经济的发展，二是推动价格水平温和回升，三是兼顾经济增长和银行业自身健康的平衡，四是保持汇率稳定在合理均衡水平。由此可见，当前我国货币政策的核心目标已较为明确：随着美联储降息周期开启后，我国汇率压力已有所缓解，货币政策宽松的空间进一步打开。在大力推动经济趋势持续向好情况下，兼顾银行自身息差水平和盈利能力。预计随着LPR换锚之后，存贷两端利率同时下调将成为常态，有力缓解银行净息差下行压力，保障银行业盈利能力和分红水平稳定。
　　2、降息、降准、调整存量房贷利率等一系列政策如期落地，综合影响上市银行25年净息差10bps左右：
　　1）降准已在预期之内，但降幅50bps超预期，特别是年内仍有望下调25-50bps货币宽松意图明显。今年以来，央行多次表态存款准备金率仍有下调空间，降准已在市场预期之内。但本次直接降准50bps，力度明显超预期。且央行表示视后续流动性情况，有望再次下调25-50bps，货币宽松意图较为明显。根据测算，本次降准将释放商业银行长期流动性1万亿元，其中国有行、股份行、城商行、农商行分别约为6921亿元、2010亿元、773亿元、183亿元。本次释放的流动性将有助于缓解银行吸纳国债、地方债等产生的流动性压力，同时为更好的支撑实体经济备好子弹。从节约负债成本方面来看，本次降准可平均提振上市银行息差0.24bp，改善25年营收、利润0.12%、0.23%。其中国有行、股份行、城商行、农商行净息差分别提高0.25、0.22、0.23、0.27bp。
　　2）资负两端利率同时压降20bps左右，对银行净息差、盈利能力影响偏中性。7天期逆回购利率下调20bps至1.5%。预计将引导LPR和存款利率同比下调20-25bps，资负两端利率同时压降以缓解银行息差压力。潘行长明确表示：“在本次利率调整方案设计中，央行技术团队经过多轮认真量化评估分析，政策变化对银行收益影响中性，银行业净息差将保持基本稳定。”根据测算，本次资产端降息20bps对上市银行25年净息差降幅在7.9bps左右，影响营收、利润分别为3.9%、7.7%。其中国有行、股份行、城商行、农商行净息差下降分别为10、5.5、6.1、11.7bps左右。负债端来看，若假设活期存款利率下降10bps，3M-1Y期