2024年9月24日上午，国务院新闻办公室就金融支持经济高质量发展有关情况举行新闻发布会，会上央行宣布降准、降息、降存量房贷利率等多项政策：
　　（1）降准50BP：近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元。在今年年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。
　　（2）政策利率降息20BP：降低中央银行的政策利率，即7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%调降至1.5%，同时引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持商业银行净息差的稳定。
　　（3）降低存量房贷利率，并统一房贷最低首付比例：引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率的附近，预计平均降幅大约在0.5个百分点左右。统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由当前的25%下调到15%。
　　多措并举，一定程度超出市场预期，对此如何理解？央行“多箭齐发”之后，是否还有增量财政需要考虑？政策“未完待续”之下，债市怎么看？本文聚焦于此。
　　降准50BP，释放万亿元流动性
　　第一，降准方面，其核心考虑通常在于对冲资金缺口，为金融机构提供长期稳定的低成本资金。
　　对应回顾2021年本轮宽松周期以来，央行每年均会进行两次降准。今年来看，2月降准50BP落地，距今已超7个月之久，无论是考虑政府债缴款和信贷投放所带来的资金缺口，还是考虑跨季和对冲MLF到期的诉求，三季度末确已来到博弈降准兑现的关键节点。
　　聚焦于当下来看，8月以来，资金价格波动明显增大，资金利率整体在政策利率上方运行，其主要原因之一便在于8月以来政府债发行明显提速，尤其是地方债密集发行，对流动性形成一定扰动。
　　截至9月22日统计数据，1-9月新增专项债发行进度达89.3%，其中8-9月的单月发行进度均在20%以上，此外，新增一般债以及国债发行速度也明显加快。
　　政府债供给放量之下，期间央行延续积极操作予以对冲，主要通过逆回购释放短期资金，但当前来看，逆回购余额已处于高位。此外，MLF作用正逐步趋于淡化，而其在四季度将迎到期高峰，同业存单在全年备案额度限制之下，其年内净增空间也逐步受限，综合来看，银行体系亟需补充中长期稳定负债。
　　 8月以来存单持续提价，与资金、短债走势发生阶段性背离，也能够一定程度反映出银行缺乏长期稳定负债的问题。
　　综合来看，此次降准总体符合市场预期，超预期和关键之处在于年内降准仍有空间和可能性，毕竟考虑到四季度有大量的MLF到期，包括或有的增量财政政策。
　　本次新闻发布会中，央行明确指出：
　　（1）降准空间上，本次降准政策实施后，银行业平均存款准备金率大概是6.6%，与国际上主要经济体的央行相比，这个水平仍有一定的空间。
　　其中，大型银行存款准备金率此次从8.5%降到8%，中型银行从6.5%降到6%，农村金融机构在几年前已经执行5%的存款准备金率，此次不在调整的范畴内。
　　（2）降准节奏上，到年底之前还有三个月时间，央行将根据情况，有可能进一步再下调0.25-0.5个百分点。
　　总结而言，当前降准能够为金融机构提供更长期更稳定的资金来源，弥补银行体系中长期资金缺口，优化资金结构，助力支持经济稳增长，此次降准50BP落地，总体符合市场预期，往后看，年内降准仍有空间和可能性。
　　降息20BP，引导市场利率中枢下移
　　第二，降息方面，主要基于稳增长和降成本的考虑，此次降息在幅度和节奏上均一定程度超市场预期。
　　从当前宏观图景来看，二季度以来，国内经济稳增长压力再次凸显。最新的8月数据显示，当前我国内需再度回落，供给端有所放缓，失业率上升，仅出口偏强运行。
　　结合8月PPI跌幅扩大、社融信贷同比少增来看，当前内需偏弱问题愈发凸显，对供给端的约束也愈发突出，稳增长压力进一步加大。
　　此外，外围制约有所缓解，也一定程度打开国内货币政策操作空间。北京时间9月19日，美联储宣布，联邦基金利率的目标区间从5.25%-5.50%降至4.75%-5.0%，降幅50个基点。
　　这是美联储2022年3月启动本轮紧缩周期以来的首次降息，往后看，最新点阵图显示，美联储今年预计还将降息至少50BP。随着美联储进入降息周期，人民币汇率贬值压力缓解之下，国内货币政策操作空间进一步打开。
　　综合来看，当前宏观图景下，年内降息在市场预期之中，而此次7天期逆回购利率降息20BP至1.5%，主要是在节奏和幅度上一定程度超市场预期。
　　此外，在支持经济增长、推动价格温和回升的同时，央行也需兼顾银行业自身的健康性，多目标之间取均衡：
　　政策利率调降后，后续MLF、LPR、以及存款利率均有望跟随下调。在市场化的利率调控机制下，政策利率的调整将带动各类市场基准利率的跟随调整。央行新闻发布会指出，本次政策利率调整之后，将会带动MLF利率下调约0.3个百分点，LPR和存款利率等也将随之下行0.2-0.25个百分点。
　　于银