投资要点：
　　核心观点：9月24日国新办召开新闻发布会，央行行长潘功胜、证监会主席吴清、金监总局局长李云泽联袂出席宣布多项重要政策，增量政策聚焦支持宽信用和支持资本市场稳定发展，我们认为这体现了宏观政策层面着力“先立后破”宽信用，促进社会信用扩张动能有序接力和完善资本市场制度、鼓励长期资金、耐心资本发展，维护资本市场稳定，促进资本市场健康发展的导向。市场影响方面，指向10年国债收益率回升的信号可能已经出现，年底10年国债收益率可能出现回升。
　　事件：9月24日，国新办召开新闻发布会，央行行长潘功胜、证监会主席吴清、金监总局局长李云泽在会上发言，潘功胜行长在发布会上公布多项重要政策，包括：
　　1）降准降息：近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元；在今年年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点；7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%调降至1.5%，同时引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行。
　　2）降低存量房贷利率、统一房贷最低首付比例、增加保障性住房再贷款支持比例、延长部分政策文件：引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率的附近，预计平均降幅大约在0.5个百分点左右。统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由当前的25%下调到15%。将5月份人民银行创设的3000亿元保障性住房再贷款，中央银行资金的支持比例由原来的60%提高到100%，增强对银行和收购主体的市场化激励。将年底前到期的经营性物业贷款和“金融16条”这两项政策文件延期到2026年底。
　　3）创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展：创设证券、基金、保险公司互换便利，创设股票回购增持专项再贷款。
　　降准降息：宽信用要先立后破。早在6月19日陆家嘴论坛上潘行长发言表示“当前近250万亿元的贷款余额中，房地产、地方融资平台贷款占比很大，这一块不仅不再增长，反而还在下降。剩下的其他贷款要先填补上这个下降的部分，才能表现为增量”，我们理解，从社会信用扩张的角度，“破”就是潘行长提到的房地产、地方融资平台，这二者是社会信用扩张中的旧动能；“立”就是以“五篇大文章”为代表的符合经济结构转型方向的结构性融资需求，制造业尤其是高端制造业是其中的代表。“先立后破”即在新需求成长到能够替代旧动能对社会信用扩张的支撑作用前，尚需保持旧动能的相对平稳。当前五篇大文章还在“立”的过程，部分结构性货币政策工具仍存在堵点需要疏通，要更加重视“破”的风险，避免因为处置风险而产生新的风险，进而对“立”产生扰动。
　　表现：金融数据总量增速下滑，社会信用扩张偏弱。今年二季度，伴随着整治“手工补息”、优化金融业增加值统计核算方式等临时扰动，金融数据总量增速出现一定下滑，但二季度末以来，金融数据总量增速延续了较弱的态势，社融、信贷增速从年初的9%以上和10%以上下滑至8月的8.1%和8.5%，M1、M2增速从年初的1%以上和8%以上下滑至8月的-7.3%和6.3%。除上述临时扰动外，实体融资需求偏弱也是重要原因，
　　原因：当前社会信用扩张层面出现了一定程度的“未立先破”现象。传统的信用扩张主体房地产行业和融资平台在经济发展模式转型、地方政府化债等大背景下难以继续保持扩张或出现阶段性收缩，新的信用扩张动能“五篇大文章”尚在培育初期，难以撑起旧动能的规模。当前，我国在经济转型阶段以“制造立国”应对内外部压力，积极培育经济增长新动能，支持产业升级，但新动能的成长需要时间，产业发展成熟不是一蹴而就，在那之前，“去地产化”和“平台化债”导致的旧需求收缩或难以被新动能带来的新需求完全对冲，进而导致信用扩张不畅。
　　应对：后破——降低存量房贷利率。近期存量房贷利率调整预期已经较强，市场关注的点在于调整力度，因为有着2023年8月调整的参考，本次调整力度大小将成为市场观察宏观政策支持稳增长、促消费态度和商业银行净息差承受能力的关键。在回答记者提问环节，潘行长表示“我们预计平均下降幅度在0.5个百分点左右……预计这一项政策将惠及5000万户家庭，1.5亿人口，平均每年减少家庭的利息支出总数大概1500亿元左右”，相较于2023年8月存量房贷利率调整的影响（平均0.73个百分点、减少借款人利息支出约1700亿元）略小，但考虑到当前商业银行存在的净息差压力，这也属合理。
　　应对：后破——金融支持地产力度扩大。潘行长宣布将保障性住房再贷款支持比例由原有的60%提高到100%，并延期经营性物业贷款和“金融16条”这两项政策文件到2026年底，作为支持地产融资的政策措施，延期有利于延长“后破”的时间窗口，给“先立”争取更多时间，在“立”起来之前保持传统动能对社会信用扩张支撑力度的阶段性稳定。
　　应对：先立——结构性货币政策工具。结构性货币政策是发挥货币信贷政策导向的抓手，是对产业政策、科技政策、能源环保政策等