【内容提要】
　　24Q2扣非净利润3.11亿元，同比减少15.38%，节支降费效益明显。2024上半年公司实现营业收入56.99亿元，同比下降19.36%，主要是由于产品销售价格持续下跌。扣非净利润7.38亿元，同比下降31.78%。24Q2实现营业收入25.23亿元，同比下降1.70%，扣非净利润3.11亿元，同比减少15.38%。公司上半年毛利率24.23%，同比下降2.61个百分点，净利率13.40%，同比下降2.51个百分点，主要是由于公司采取降本节支措施，采购成本、能源消耗等项目成本下降，上半年共完成节支2.26亿元，同时公司加强费用管控导致管理费用下降，汇率变动致汇兑收益下降，研发领用的材料价格下降致研发费用成本下降。
　　产品价格下降，坚持稳固市场份额。公司24H1实现原药销量5.00万吨，同比下降3.27%，营收33.23亿元，同比下降26.40%，均价同比下降23.91%；制剂（不折百）销量2.81万吨，同比下降1.71%，营收12.04亿元，同比下降9.95%，均价同比下降8.39%。公司以市场份额不下降为首要目标，以精准化的服务和灵活科学的定价抢抓订单，同时深挖第三方客户潜力，带动重点品种增长，第三方订单量同比增长。
　　子公司经营情况。优士上半年收入6.77亿元，净利润1亿元，同比下降58.8%，优嘉上半年收入25.2亿元，净利润4.57亿元，同比下降18.3%，中化作物上半年收入28.7亿元，净利润1.63亿元，沈阳科创上半年收入5.83亿元，净利润2798万元，农研公司上半年收入7878万元，净利润4660万元，同比增长56.9%。辽宁优创上半年利润-495万元。
　　加快项目建设，高质量推进一期项目投产。公司把辽宁优创作为四次创业的主战场，以打造世界一流的数字化旗舰工厂为目标，高质量推进一期项目投产，目前葫芦岛一期一阶段项目已进入试生产，二阶段项目已进入机电安装阶段。江苏优嘉在二期项目上扩建年产3000吨吡唑醚菌酯项目，建成后形成年产3000吨吡唑醚菌酯及22665吨副产品的生产能力。
　　盈利预测。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.67、16.58、20.25亿元，对应EPS分别为3.36元、4.08元、4.98元。参考同行业公司，我们给予公司2024年PE15-18倍，对应合理价值区间50.4-60.48元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。原材料价格波动，项目建设进度不及预期、汇率波动风险。