本报告导读：
　　超预期补贴集中发力24Q4家电零售，内销预计即将迎来向上拐点。
　　投资要点：
　　行情回顾：2024年第38周，申万家电指数涨跌幅为+4.3%，好于沪深300指数涨跌幅（+0.47%），主要原因是在各地方政府以旧换新政策细则陆续出台后，拉动家电内销边际回暖，8月份及九月初的各品类销售数据改善明显，与此同时，海外订单景气度依然较高，并未呈现显著回落。个股中，海立股份（+33%），长虹美菱（+12%），海信家电（+12%）等个股表现突出，同时，海信视像（+7.38%）、华帝股份（7.12%）等超跌的个股有所反弹。
　　行业边际变化：1）9月第二周，大家电线上线下年计增速显著改善。线上平台中，除清洁电器外，其余品类年累计销额同比数均比上周有改善。其中油烟机、彩电、空调和冰箱改善幅度最大，环比分别提升2.1pct、1.9pct、1.3pct和1.6pct。我们预计，主要是因为大电属于以旧换新补贴的基础品类，各地均会有补贴，随着各地以旧换新细则陆续公布，大家电品类受益程度较大。2）清洁电器增速依然较快，白电依然为稳健的代表。2024年1-37周，空冰洗线上销额同比分别为+5.8%/+5.0%/+7.5%，扫地机和洗地机线上销额同比分别为+18%和+4%。3）8月海关出口数据：多个品类出口数量持续高增，均价有所下滑；4）下周重点关注：关注产业在线白电排产数据的影响；关注关税政策对出口端影响。
　　成本跟踪：1）9月下旬主流尺寸电视面板价格有所下滑。9月下旬，主流尺寸电视面板价格环比均下滑:9月下旬65“、55"、43”、32“电视面板均价为171、124、63、34美元/片，环比分别-1/-2/-1/-1美元/片，均价同比+1.18%/-1.59%/-4.55%/-10.53%；2）大宗原材料价格：2024年9月20日，铜价和铝价同比仍然有提升，塑料同比持平，钢价同比有比较大幅度的下滑。
　　投资建议：内销层面，自从8月中开始，各个地方开始陆续下发关于以旧换新政策的细则。随着以旧换新政策细节开始逐渐落实到位后，已看到明确的拉动效果，后续随着宣传力度加大，叠加双十一促销季的到来，我们预计Q4基本面有望持续改善。重视Q4家电板块的投资机会。外销层面，短期订单依然维持较高的增速，长期角度，重视品牌出海大趋势。推荐美的集团、TCL电子、海信家电、海尔智家、石头科技、科沃斯。
　　风险提示：以旧换新政策对后续的拉动效果不及预期、房地产销售及竣工持续下行导致后周期需求不足风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧。