2025年制冷剂配额方案征求意见稿发布，制冷剂2025年配额方案即将落地。2024年9月14日，生态环境部发布《关于公开征求2025年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物配额总量设定和分配方案意见的函》（以下简称《征求意见稿》）。据《征求意见稿》，2025年我国HCFCs生产配额总量163573吨，内用生产配额总量和使用配额总量均为86029吨，其中R22生产配额约14.9万吨，较24年削减3.3万吨；2025年我国HFCs生产和使用总量保持在基线值，其中R32生产配额增加4.5万吨（均为内用生产配额），245fa生产配额增加8000吨。HFCs同一品种和不同品种配额调整包括申请2025年配额时的调整（24年10月底前）和获得2025年配额后的年中调整（25年4月底和8月底），有三次调整机会，其中不同品种配额调整不得超过该生产单位根据本方案核定的该品种配额量的10%，且调整不得增加总CO2当量。2025年制冷剂配额方案调整更具灵活性，且配额调整规模由企业市占率决定，不改变行业现有格局。
　　配额落地需求复苏，制冷剂行业景气度有望持续上行。随着中国宏观经济基本面持续好转，下游消费需求回升，23年8月以来全国空调、汽车产量累计同比持续正增长。截至2024年8月，我国空调、汽车产量累计同比分别+7.8%、+3.4%。作为制冷剂主要下游，空调、汽车产量持续增长，有助于支撑制冷剂需求稳步回升。2024年以来，随着“份额战”结束，供给端收缩，叠加需求端景气恢复，制冷剂价格涨幅显著。截至2024年9月20日，R22价格为30000元/吨，较年初+54%；R32价格为35500元/吨，较年初+109%；R125价格为29500元/吨，较年初+7%；R134a价格为33500元/吨，较年初+22%。随着2025年配额逐步落地，制冷剂行业供需有望持续改善，行业景气度有望持续上行。
　　板块周涨跌情况：过去5个交易日，沪深两市大部分板块呈现涨势。本周上证指数涨跌幅为+1.21%，深证成指涨跌幅为+1.15%，沪深300指数涨跌幅为+1.32%，创业板指涨跌幅为+0.09%。中信基础化工板块涨跌幅为+0.9%，涨跌幅位居所有板块第19位。基础化工行业大部分子板块呈现涨势，涨跌幅前五位的子板块为：聚氨酯（ +6.5% ），其他塑料制品（+3.8%），钛白粉（+3.6%），民爆用品（+3.5%），氮肥（+2.0%）。涨跌幅后五位的子板块为：锂电化学品（-2.2%），食品及饲料添加剂（-2.1%），日用化学品（-1.2%），复合肥（-1.2%），其他化学制品Ⅲ（-0.9%）。
　　投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股份及其他油服标的。（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块；③轻烃裂解板块；④煤制烯烃板块。（3）新材料板块：建议关注①半导体材料；②OLED产业链；③风电材料：碳纤维、聚醚胺、基体树脂、夹层材料、结构胶等相关企业；④锂电材料：电解液、锂电隔膜、磷化工、氟化工等相关企业；⑤光伏材料：上游硅料、EVA、纯碱等相关企业。（4）传统周期板块：建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。
　　风险分析：原材料快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。