美联储降息50基点，降息周期开始。美联储於9月18日开启降息周期，将联邦基金利率下调50个基点至4.75%-5.00%。市场终于等到美联储自新冠疫情初期以来的首次降息，不过美联储在态度上比较鹰派，表示目前未有看到经济衰退，当前劳动力市场非常稳固，降息50基点只属预防性的举措，以防止失业率上升的风险，去维持现有经济状况。主席鲍威尔亦强调美联储没有落后于数据，未来降息的路径仍然会依从宏观数据的走向。
　　经济预期有所调整。宏观预期方面，根据点阵图上的指引，FOMC官员对2024年GDP增长预期，从上一次（六月）的2.1%下调至2.0%、对2025年的预期保持在2.0%不变；对2024年失业率的预期从4.0%大幅上调至4.4%、对2025年失业率的预期从4.2%上调至4.4%；对2024年PCE物价预期从2.6%下调至2.3%、对2025年PCE物价预期从2.3%下调至2.1%；对2024年核心PCE物价从2.8%下调至2.6%、对2025年核心PCE物价从2.3%下调至2.2%。
　　就业市场风险上升。虽然鲍威尔一再强调就业市场状况良好，但我们从点指图的指引上看到，官员们对明年失业率的指引区间由上次（六月）时的3.8-4.3%，大幅上调至4.2-4.7%。从早前公布的就业数据所显示，7月整体职缺数量降至767.3万个，低于市场预期的810万个。前值6月职缺数量亦从初值的818.4万个，下修至791万个。职缺对失业人口的比率从6月下修后的1.16下降至7月的1.07，迫近平衡线。虽然美国失业率虽然从7月高位的4.25%，轻微下跌至8月的4.22%，但就业改善之情况能否持续仍有待观察，我们认为稳定就业市场成了美联储当前最大的目标。
　　经济活动放缓。经济活动方面，根据美联储8月褐皮书，报告显示由7月中旬至8月下旬，美国经济活动扩张速度有所放缓，9个地区的经济活动下降（或持平），高于上一份报告中的所显示的5个，只有3个地区的经济活动略有增长。就业水平方面，过去数星期持平或略有上升，有5个地区就业增长略为上升，但数个地区指企业减少工时，透过自然流失来减少人手。由于对需求及经济前景不确定感到担忧，企业减少招聘。整体薪酬增长温和，与近期报告显示的放缓趋势一致。
　　目标利率预期有所下调，但降息幅度仍低于预期。从点阵图上，FOMC对今、明两年底目标利率的指引从六月时的5.1%及4.1%降至4.4%及3.4%，虽然对明年的目标利率预期有所下调，但降息幅度大至上维持了100基点（相当于4次25基点的降息），比市场原来预期的6-7次为低，随后利率期货亦继而有所移动，反映市场下调对美联储预期的降息次数至5- 6次。这亦导致长年期美债息有所拉升，债价下跌，日圆汇率亦有所回软。
　　市场波动性预期上升。总的来看，降息幅度虽然符合预期，但未能消除市场对后续就业情况以至经济衰退的忧虑缓减，降息的效果走到实体经济需要时间传达，就业市场较难在短期有明显改善。另外，企业将公布三季度业绩，盈利能力及增长指引的改变将是市场关心的议题，加上大选临近，市场沽压在未来两个月依会较大，投资者须要注意市场波动的风险。长债短期受压但中期我们仍然看好，可用作对冲衰退风险；另外亦可关注与利率敏感度较高的板块如房地产及公用事业。
　　风险提示：就业情况过度降温、消费情绪持续下降、通胀反弹。