权益基金保有规模和占比下降，债券类基金贡献主要增量
　　基金业协会发布2024年上半年度公募基金保有规模前100名公司榜单，与此前相比主要有两个变化：一是发布频率从季度变为半年度；二是将“股票+混合基金”类型更改为“权益基金”，并且首次增加“股票型指数基金”类别。整体来看，2024H1前100代销机构非货币基金保有规模为8.86万亿元（较23Q4环比+3.7%）；权益基金保有规模为4.73万亿元（较23Q4环比-5.8%），其中股票型指数基金规模为1.36万亿元（占权益基金比例为28.8%）；债券类基金（剔除权益基金）保有规模为4.13万亿元（较23Q4环比+17.2%），贡献主要增量。从占比来看，权益基金占非货基的比重从23Q4的58.7%下降至24H1的53.4%，而债券类基金占比从23Q4的41.3%提升至24H1的46.6%。
　　从公募基金市场规模看，24H1权益基金（股票+混合）份额和净值较23Q4分别下降1.45%和2.01%，进而导致权益基金保有规模下降。然而，24H1债券基金份额和净值较23Q4分别增长28%和30%，推动债基保有规模实现较快增长。
　　第三方渠道权益基金规模逆势增长，银行和券商债基份额提升
　　银行：24H1共有25家银行进入TOP100，较23Q4增加1家。非货币基金保有规模为4.04万亿元（环比+5.6%），权益基金规模为2.12万亿元（环比-7.6%），债券类基金规模为1.92万亿元（环比+25.3%）。非货基/权益基金/债券基金保有规模市场份额分别为45.6%/44.8%/44.6%，环比分别为+0.8pct/-0.9pct/+3pct，但股票指数型基金市场份额仅占到9.8%。
　　券商：24H1共有53家券商进入TOP100，较23Q4减少1家。非货币基金保有规模为1.61万亿元（环比-7.5%），权益基金规模为1.18万亿元（环比-17.5%），债券类基金规模为4321亿元（环比+37.7%）。非货基/权益基金/债券基金保有规模市场份额分别为18.1%/24.9%/10.5%，环比分别为-2.2pct/-3.5pct/+1.6pct。尽管权益基金保有规模和市场份额明显下降，但券商的股票指数基金保有规模达7757亿元（占权益基金66%），以57%的市场份额排名第一。其中华泰（913亿元）和中信（892亿元）的股票指数基金保有规模位居前二，大幅领先于其他券商。
　　第三方：24H1共有21家第三方代销机构进入TOP100，与23Q4持平。非货币基金保有规模为3.09万亿元（环比+7.5%），权益基金规模为1.35万亿元（环比+10.4%），债券类基金规模为1.74万亿元（环比+5.4%）。非货基/权益基金/债券基金保有规模市场份额分别为34.9%/28.6%/42.2%，环比分别为+1.2pct/+4.2pct/-4.7pct。此外，第三方机构股票指数基金保有规模、市场份额分别为4362亿元、32%，占权益基金比例达32%，仅次于券商。权益基金保有规模及份额逆势增长，主要因蚂蚁基金的权益基金保有规模大幅增长50.7%，预计主要是由股票指数基金规模增长拉动，蚂蚁基金的股票指数基金保有规模达2647亿元，位居首位。
　　投资建议
　　在权益市场下行期，投资者风险偏好较低，债券基金更受青睐，但股票指数ETF的重要性也在提升，有望成为公募基金的重要增量来源。券商在ETF销售方面具备显著优势，尤其是拥有较强投顾专业能力和产品创新能力的券商更具优势，有助于加快财富管理转型。当前券商板块PB估值处于历史底部，具备较高安全边际，建议关注综合服务能力较强的头部券商，维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　经济复苏不及预期导致权益市场波动加剧；推动资本市场高质量发展政策落地不及预期；行业监管趋严及竞争加剧导致相关业务收入短期下滑；券商并购重组进程不及预期等。