北京时间9月19日凌晨，美联储宣布降息50BP，将联邦基金利率目标区间下调至4.75%-5%，储备余额利率、贴现利率分别降至4.90%、5.00%。利率决议公布后，10年期美债收益率快速下行至3.6381%，美国三大股指快速拉升后回吐涨幅，美元指数短线下行至100.259。新闻发布会开始后，10年期美债收益率转为上行，三大股指宽幅震荡，美元指数走强，COMEX黄金回落、原油上涨。
　　利率声明方面，除了宣布降息50BP外，表述上主要有两处变动。（1）实现通胀目标的信心有所增强。（2）重点开始向就业倾斜。
　　经济预测和点阵图方面，下调年内GDP增速预期和PCE通胀预期，上调失业率预期，年内仍有50BP的降息空间。
　　如何看待以50BP的幅度开启本轮降息周期？（1）2000年以来，以50BP开启降息周期多对应基本面出现明显的下行压力，对应2000年互联网泡沫破灭和2007年次贷危机爆发。（2）大幅降息不意味着衰退交易，更多是一种预防性质的行动，目的是保持住经济和劳动力市场“稳健”的现状。（3）50BP或更多是前置降息，后续可能再度转向25BP的节奏。
　　后续关注点依然是双重风险的平衡，侧重点是就业市场表现。首先，通胀风险依然存在，但不再构成主要矛盾，美联储直言对实现通胀目标2%的信心明显增强。其次，利率声明中新增“支持充分就业”，与“将通胀率恢复至2%的目标”并列，且将就业目标前置，美联储关注重点开始向就业倾斜。此外，首次降息落地后，市场或继续在单次降息25BP的基准假设前提下不断去修正后续的降息预期，而就业市场表现将是关键变量。
　　总结来看，市场充分定价9月美联储首降落地，但50BP的降息幅度上略超市场预期，鲍威尔继续保持鹰派姿态，后续降息节奏或转向25BP的小步谨慎，继续关注数据表现。会议召开前，市场已对本次降息决定充分定价，但降息25BP还是50BP尚存分歧。从结果上看，美联储采取前置降息50BP的方式，一方面不诉求落后于曲线，另一方面作为预防性质的行动保持住经济和劳动力市场“稳健”状态。伴随着美国通胀上行风险缓和、就业的下行风险增加，后续美联储关注点将重点向就业倾斜，依据数据表现逐次做出利率决议，对应市场行为而言，将继续通过就业数据的强弱不断修正后续降息的路径，基准情形下降息节奏将转向25BP的小步谨慎。
　　风险提示：美国就业市场大幅弱于预期；流动性出现明显收紧。