投资要点
　　公司发布2024年半年报：营收203.29亿元，同比增长3.95%；归母净利润6.57亿元，同比增长16.25%；扣非后归母净利润6.22亿元，同比增长14.93%；基本每股收益0.24元/股，同比增长16.30%；加权平均净资产收益率3.89%，同比增加0.42pct。
　　营收利润稳步增长。2024Q2，公司实现营收118.74亿元，同比增长2.25%，环比增长40.44%；实现归母净利润3.85亿元，同比增长16.67%，环比增长41.18%。分产品看，2024H1，航空产品实现营收200.76亿元，同比增长3.20%，占总营收比例98.76%，同比减少0.72pct；毛利率5.62%，同比减少0.81pct；其他产品实现营收2.53亿元，同比增长54.45%，占总营收比例1.24%，同比增加0.40pct，毛利率为27.82%。分地区看，2024H1，公司境内实现营业收入195.23亿元，同比增长3.48%，营收占比为96.04%，同比减少0.44pct，毛利率为6.16%，同比减少1.26pct；境外实现营业收入8.06亿元，同比增长7.37%，营收占比为3.96%，同比增加0.12pct。
　　净利率同比提升，研发及管理费用同比下降。2024H1，公司整体毛利率为5.89%，同比减少0.63pct；归母净利率为3.23%，同比增加0.34pct。2024Q2，公司毛利率为4.36%，同比减少1.48pct，环比减少3.68pct；归母净利率为3.24%，同比增加0.40pct，环比增加0.02pct。2024H1，公司期间费用总额5.60亿元，同比增长18.97%，期间费用率为2.75%，同比增加0.35pct；其中，销售费用2.26亿元，同比增长38.63%，销售费用率为1.11%，同比增加0.28pct；管理费用4.16亿元，同比下降7.50%，管理费用率为2.04%，同比减少0.25pct；财务费用-1.25亿元，同比增长39.38%，财务费用率为-0.61%，同比增加0.44pct；研发费用0.43亿元，同比下降32.37%，研发费用率为0.21%，同比减少0.11pct。公司非经常性损益为3544.49万元，同比增长45.76%，占归母净利润比重为5.39%，同比增加1.09pct。其他收益为2.75亿元，同比增长1257.07%，占归母净利润比重为41.88%，同比增加38.29pct。
　　经营活动净现金流增加，合同负债下降。2024H1，公司经营活动产生的现金流净额131.52亿元，去年同期为-170.29亿元，较去年同期增加38.77亿元；投资活动现金流量净额-7.46亿元，去年同期为-4.65亿元，较去年同期减少2.81亿元；筹资活动产生现金流量净额5.47亿元，去年同期为-5.29亿元，较去年同期增加10.76亿元。截至2024H1，公司应收账款234.45亿元，较2023年末增长31.92%，同比下降2.93%；应收账款周转率0.99次，同比减少0.24次；应收票据1.43亿元，较2023年末下降28.81%，同比增长96.16%。存货238.29亿元，较2023年末增长1.69%，同比下降9.73%；存货周转率0.81次，同比增加0.12次；公司合同负债110.63亿元，较2023年末下降41.16%，同比下降41.77%。
　　母公司收入利润同比显著增长，子公司陕飞营收稳步提升。2024H1，母公司实现营业收入159.80亿元，同比增长36.30%；净利润6.49亿元，同比增长26.98%；净利率4.06%，同比减少0.30pct。控股子公司航空工业陕飞实现营业收入50.37亿元，同比增长19.34%；净利润1.41亿元，同比下降22.12%；净利率2.79%，同比减少1.49pct。
　　我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.31/12.63/15.50亿元，对应2024年9月11日收盘价PE为62.9/51.3/41.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：军品订单增速低于预期；新产品生产交付低于预期。