投资要点
　　公司发布2024年半年报：实现营收114.78亿元，同比下降17.90%；实现归母净利润9.03亿元，同比下降11.84%；扣非后归母净利润7.68亿元，同比下降1.67%；基本每股收益0.1866元/股，同比下降30.89%。
　　部份子公司收入利润同比承压。2024年上半年，公司原中航电子10家子公司营业收入合计39.18亿元，同比下降28.31%，净利润合计2.86亿元，同比下降37.31%，净利率7.29%，同比减少1.05pct。原中航机电12家子公司营业收入合计78.52亿元，同比下降10.74%，净利润合计6.03亿元，同比下降11.51%，净利率7.68%，同比减少0.07pct。其中，上航电器实现营业收入4.47亿元，同比下降37.88%；净利润3321.12万元，同比下降58.80%；净利率7.42%，同比减少3.77pct。凯天电子实现营业收入7.01亿元，同比下降33.72%；净利润3118.51万元，同比下降42.38%；净利率4.45%，同比减少0.67pct。青云仪表实现营业收入3.52亿元，同比下降30.27%；净利润1295.86万元，同比下降70.00%；净利率3.68%，同比减少4.87pct。华燕仪表实现营业收入4.13亿元，同比下降19.99%；净利润3517.97万元，同比下降6.91%；净利率8.52%，同比增加1.20pct。兰州飞控实现营业收入2.72亿元，同比下降27.25%；净利润4159.33万元，同比下降14.31%；净利率15.29%，同比增加2.31pct。兰航机电实现营业收入2.30亿元，同比下降44.42%；净利润2052.18万元，同比下降53.06%；净利率8.93%，同比减少1.64pct。苏州长风实现营业收入6.55亿元，同比下降12.04%；净利润4886.10万元，同比下降35.33%；净利率7.46%，同比减少2.69pct。东方仪表实现营业收入2.10亿元，同比下降19.21%；净利润3968.43万元，同比下降1.58%；净利率18.93%，同比增加3.39pct。千山航电实现营业收入2.62亿元，同比下降22.78%；净利润-323.37万元，同比增长85.27%；净利率-1.23%，同比增加5.24pct。庆安公司实现营业收入13.21亿元，同比下降20.22%；净利润9757.04万元，同比增长6.02%；净利率7.39%，同比增加1.83pct。陕航电气实现营业收入9.78亿元，同比下降32.97%；净利润858.29万元，同比下降84.92%；净利率0.88%，同比减少3.02pct。新航集团实现营业收入16.28亿元，同比下降16.46%；净利润1.39亿元，同比下降26.92%；净利率8.52%，同比减少1.22pct。精机科技实现营业收入11.27亿元，同比增长35.79%；净利润1.27亿元，同比增长47.63%；净利率11.23%，同比增加0.90pct。郑飞公司实现营业收入6.30亿元，同比增长6.75%；净利润1342.23万元，同比增长28.94%；净利率2.13%，同比增加0.37pct。四川液压实现营业收入4.47亿元，同比增长6.37%；净利润4110.48万元，同比增长2.35%；净利率9.20%，同比减少0.36pct。
　　利润率保持稳定，持续加大费用管控。2024年上半年，公司毛利率为25.51%，同比减少1.22pct；归母净利率为7.87%，同比增加0.54pct；加权平均净资产收益率为2.49%，同比减少1.47pct。2024Q2，公司毛利率为25.89%，同比持平，环比增加0.77pct，归母净利率为7.70%，同比增加0.63pct，环比减少0.35pct。公司期间费用总额18.46亿元，同比下降21.88%，期间费用率为16.08%，同比减少0.82pct；其中，销售费用1.16亿元，同比下降3.32%，销售费用率为1.01%，同比增加0.15pct；管理费用8.60亿元，同比下降18.16%，管理费用率为7.49%，同比减少0.02pct；财务费用0.14亿元，同比下降73.57%，财务费用率为0.13%，同比减少0.27pct；研发费用8.56亿元，同比下降24.78%，研发费用率为7.45%，同比减少0.68pct。
　　应收账款增长，合同负债下降。公司经营活动现金流量净额-11.61亿元，去年同期为-23.83亿元，较去年同期增加12.22亿元；投资活动现金流量净额-5.79亿元，去年同期为-6.26亿元，较去年同期增加0.47亿元；筹资活动现金流量净额10.66亿元，去年同期为59.98亿元。截至2024年上半年，公司应收账款244.12亿元，较2023年末增长21.19%，同比增长12.04%；应收账款周转率0.52次，同比减少0.40次；应收票据21.83亿元，较2023年末下降65.73%，同比增长5.22%。公司存货143.32亿元，同比增长9.31%。存货周转率0.61次，同比减少0.41次。截至2024年上半年，公司合同负债14.85亿元，较2023年末下降38.28%，同比下降43.82%。
　　 2024年上半年在全年经营计划完成度相较往年降低。2024年，公司计划全年实现营业收入285.22亿元，利润总额24.37亿元，归母净利润21.98亿元；截至2024H1，公司完成度分别为40.24%、44.55%、41.09%；2023H1完成度分别为47.47%、51.49%、43.26%。
　　我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年实现归母净利润18.32/20.18/22.57亿元，对应PE为27.9/25.3/22.6倍（2024.09.12），维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求增长低于预期，收入确认进度低于预期，产品降价幅度超预期。