投资要点
　　我们以19家港股上市区域银行为样本，分析2024年上半年中小银行经营情况。
　　样本银行2024年上半年营收下滑，利润略微正增长。样本银行2024年上半年营收/归母净利润同比增速分别为-2.1%/+0.3%，营收下滑主要受利息收入拖累，投资收益率对营收形成一定支撑，利润略微正增长。样本银行中，徽商银行、天津银行、哈尔滨银行、青岛银行、泸州银行业绩增速靠前，实现了营收正增长&归母净利润增速超过5%。盈利能力方面，样本银行2024年上半年平均年化ROE为5.45%，同比0.33pcts，相较于商业银行整体盈利能力有一定差距，样本银行中有9家银行ROE低于5%，主要与息差水平偏低、信用成本较高等因素有关。
　　信贷扩张速度整体放缓，“对公强零售弱”的趋势延续。2024年上半年末样本银行总资产同比+6.5%，贷款同比+5.0%。整体上看，样本银行信贷增速低于行业平均（商业银行2024年上半年末信贷同比增速为8.7%），延续了2023年的趋势，预计主要原因包括：1）基建贷款仍是今年银行信贷投放的重要抓手，国有大行以及部分头部城商行在这一领域更加占优；2）实体信贷需求偏弱的背景下，区域间信贷分化持续加大，样本银行大多不处于经济发达区域；3）19家样本银行中有7家位于地方债务化解重点省份，整体可能受化债影响相对更大。从信贷结构看，2024年上半年末样本银行对公贷款同比+6.8%，零售贷款同比+0.6%，“对公强零售弱”的趋势延续。从不同样本银行看，2024上半年末徽商银行、天津银行、哈尔滨银行、重庆银行、青岛银行、威海银行、泸州银行贷款同比增速超过10%，主要得益于对公端基建类贷款或制造业贷款增长较快；部分银行贷款同比增速低于5%，除区域经济、化债等因素外，也与主动加大风控有关。
　　净息差受资产端拖累收窄，存款成本边际改善。2024年上半年样本银行平均净息差1.56%，同比-22bp，较去年全年-15bp，主要受两方面影响：1）资产端：LPR下调，叠加有效融资需求不足、高收益零售贷款占比下降等因素，导致2024年上半年样本银行平均贷款收益率同比-45bp至4.64%。2）负债端：得益于多轮存款挂牌利率调降的成效逐渐显现，2024年上半年样本银行平均存款成本率同比-18bp至2.35%。样本银行间净息差分化较大，哈尔滨银行、中原银行、晋商银行和青岛银行2024上半年息差韧性相对较强，大多得益于资产负债结构优化。
　　不良&关注上升，零售不良有所暴露，拨备水平基本保持稳定。2024年上半年末，样本银行平均不良率（整体法）1.78%，较上年末+2bp，关注率3.38%，较上年末+28bp，不良&关注整体有所上升。从不良结构看，2024年上半年末，样本银行平均对公贷款不良率1.72%，较上年末-4bp，其中批发零售业伴随着存量风险逐步处置，不良率整体延续下行趋势；房地产方面，由于中小银行房地产贷款规模相对较小，个户风险暴露/处置可能导致不良率出现较大波动；平均零售贷款不良率2.80%，较上年末+37bp，按揭贷款、经营贷、消费贷和信用卡不良率普遍有不同幅度上升。拨备方面，2024年上半年末样本银行平均拨备覆盖率（整体法）为202%，较上年末-1pcts。样本银行之间资产质量变化分化较大，中小银行尾部风险仍需持续关注。2024年上半年末，徽商银行和天津银行不良率较上年末下降幅度均超过10bp，延续了2023年不良率下降的趋势，预计主要得益于不良处置加大，对公端不良率下降明显；东莞农商银行和九台农商银行等不良率较上年末上升幅度超过30bp，同时关注率上升幅度也相对较大；结构上看，样本银行中有7家银行零售不良率较去年末上升幅度超过50bp，往后看零售业务风险边际变化仍需重点关注，尤其是抵押性经营贷通常会以房产等作为抵押品，房价下跌幅度过大会导致抵押物不足值，在风险暴露时银行可能面临损失，同时也会降低贷款人还款意愿、加大违约的风险。
　　风险提示：金融监管超预期变化，息差超预期收窄，资产质量超预期下行