研究结论
　　美东时间9月6日周五8:30，8月美国非农数据发布，新增非农就业人数14.2万人，低于预期16.5万人；时薪增速环比录得0.4%，高于预期0.3%。失业率4.2%，预期4.2%，前值4.3%；劳动参与率为62.7%，与预期一致。
　　本期数据中非农调查数据走低，进一步印证了美国就业市场正在快速回落的通道中，8月新增非农就业人数14.2万人明显低于预期，7月和6月的新增非农数据分别被下修至8.9万人和11.8万人，已连续四个月出现下修，修正规模共计23.6万人。此外，三个月移动平均新增就业人数已降至11.6万人，2024二季度以来下行趋势更加连贯清晰。
　　结构方面，贡献就业主力仍然是服务业，新增10.8万人，主要由教育医疗业、休闲酒店业贡献，本月分别新增4.7万人和4.6万人，专业和商业服务新增就业已明显走弱，前两月就业人数负增，本期新增仅0.8万人。本月建筑业和政府就业回暖，新增3.4万人和2.4万人，零售业、制造业新增就业依然相对疲软，就业规模分别萎缩1.1万人和2.4万人。
　　薪资和收入：我们将总工时和时薪的变化加总作为名义劳动报酬收入的代理指标，计算显示，8月工时总量增速较前值持平，而平均时薪同比增速由前值3.63%上升至3.83%，使得整体劳动报酬增长幅度较前值4.81%回升至5%。尽管本月时薪增速略高于预期，但稍早公布的JOLTS数据显示7月职位空缺数大幅下降至767.3万人，领先指标职位空缺率/失业率加速下行，随着就业缺口逐渐关闭，预计薪资增速仍将趋势下行。
　　本期数据的家庭调查数据并未进一步恶化，失业率从7月4.3%降至4.2%，登记失业人数较7月下降，其中暂时性失业人数从106.2万人回落至87.2万人，表明前值天气因素跳升影响部分消退，同时劳动力人口扩张，就业供给进一步修复，一定程度上压制力失业率的抬升。7月失业率意外上升至4.3%，触发了预示经济衰退的萨姆法则（Sahm rule），在该动量标准下：失业率MA3-过去1年失业率低点＞0.5%=衰退，8月失业率均值为4.2%，过去12个月低点为3.63%，仍然处于萨姆法则判定衰退的警示区间内。而有关萨姆规则这次是否会指向衰退，市场观点仍有不小的分歧，主要的反面论点在于当前失业率上升存在劳动供给抬升的背景，过去在劳动供给抬升背景下的失业率上升指示衰退胜率不高，本轮周期中由于疫情后工作模式的改变、移民流入等因素，就业市场的结构特征与历史周期存在一定区别，需通过更多基本面数据来综合判断经济放缓的幅度和节奏。
　　本期非农和家庭调查数据给出的信号分化，对于看多/看空经济来说，都不能算是很强力的论据。我们认为仅就高位持续走低的新增非农，足够证明就业市场确实在回落，并有可能是在加速回落，在趋势上没有侥幸。失业率在跳升后企稳，小幅缓和短期大幅恶化担忧。数据公布后，市场最初理解偏鸽，9月降息预期定价扩张，但随后纽约联储主席威廉姆斯在发言中表示，经济处于平衡状态，货币政策立场可以随着时间的推移逐渐转变为更中性的状态，其中性表态一定程度上拉回了鸽派市场预期。目前根据联邦基金利率期货定价，9月联储议息会议降息25bp和50bp的概率分别为75%和25%，到2024年底定价了约115bp的降息幅度。
　　风险提示
　　就业数据持续产生预期差的风险。通胀风险上行的风险