投资要点
　　公司发布2024年半年报：营收28.73亿元，同比下降23.18%；归母净利润7.38亿元，同比下降47.04%；扣非后归母净利润6.26亿元，同比下降52.70%；基本每股收益0.87元/股，同比下降46.71%；加权平均净资产收益率6.18%，同比减少7.32pct。
　　2024年上半年收入利润同比下降，智能安全芯片及晶体元器件营收保持增长。2024H1，公司特种集成电路实现营业收入12.44亿元，同比下降42.52%，营收占比为43.30%，同比减少14.56pct，毛利率为74.56%，同比减少2.98pct；智能安全芯片实现营业收入14.82亿元，同比增长0.93%，营收占比为51.57%，同比增加12.31pct，毛利率为47.81%，同比减少1.59pct；晶体元器件实现营业收入1.11亿元，同比增长23.15%，营收占比为3.87%，同比增加1.45pct，毛利率为15.19%，同比减少1.89pct。
　　利润率同比下滑，销售费用同比显著减少。2024H1，公司毛利率为57.95%，同比减少6.80pct；归母净利率为25.67%，同比减少11.57pct。2024Q2，公司毛利率为58.14%，同比减少5.29pct，环比增加0.46pct，归母净利率为24.87%，同比减少11.98pct，环比减少2.02pct。2024H1，公司期间费用总额8.62亿元，同比下降10.03%，期间费用占营收比重30.01%，同比增加4.39pct；其中销售费用0.91亿元，同比下降41.77%，占营业收入的3.16%，同比减少1.01pct；管理费用1.58亿元，同比增长10.89%，占营业收入的5.49%，同比增加1.69pct；研发费用6.46亿元，同比下降4.85%，占营业收入22.48%，同比增加4.48pct；财务费用-0.32亿元，同比下降147.78%。
　　经营活动现金流净额同比减少，存货及合同负债下降。2024H1，公司经营活动现金流量净额6.33亿元，去年同期为11.47亿元，同比减少5.14亿元；投资活动现金流量净额-4.43亿元，去年同期为-17.10亿元，同比增加12.67亿元；筹资活动现金流量净额-8.16亿元，去年同期为-5.77亿元，同比减少2.39亿元。截至2024H1，公司应收账款50.04亿元，较2023年末增长15.65%，同比增长14.51%，应收账款周转率0.62次，同比减少0.38次；应收票据5.06亿元，较2023年末下降72.58%，同比下降62.59%。公司存货21.90亿元，较2023年末下降12.86%，同比下降21.67%，存货周转率0.51次，同比减少0.01次。截至2024年上半年，公司合同负债4.59亿元，较2023年末下降40.30%，同比下降57.75%。
　　子公司紫光同芯微电子净利润同比大幅增长，紫光集电高可靠性芯片封装测试项目产线通线。2024H1，公司全资子公司深圳国微电子实现营业收入12.44亿元，同比下降42.52%，净利润5.83亿元，同比下降50.80%，净利率46.88%，同比减少7.90pct，主要系受下游需求不足影响，产品销量和单价均有所下降；全资子公司同芯微电子实现营业收入13.56亿元，同比增长7.67%，净利润2.56亿元，同比增长55.49%，净利率18.92%，同比增加5.82pct。据公司2024年6月13日公众号，公司间接全资子公司紫光集电高可靠性芯片封装测试项目产线通线，对保障高可靠芯片的产业链稳定和安全具有重要作用。
　　特种集成电路竞争优势领先，汽车电子产品取得新突破。公司FPGA产品新一代更高性能产品的推广工作进展顺利，已取得多家核心客户的订单。在特种存储器方面，公司新开发的特种新型存储器已向用户供货。在网络与接口领域，新研发的交换芯片已经开始批量供货，累计完成十余个系列的研发工作。以特种SoPC平台产品为代表的四代系统级芯片、RF-SOC产品、通用MCU整体推进情况良好，均已取得用户订单。图像AI智能芯片、数字信号处理器DSP已完成研发并在推广中实现用户选用。公司在中高端MCU、视频芯片等领域的产品研制进展顺利，将很快进入公司未来新的专用处理器产品系列。模拟产品领域，公司完成了高性能射频时钟、多通道开关电源、高性能运算放大器、以太网PHY、大功率片上隔离电源的设计并流片；推出了射频采样收发器、超高速射频ADC、超低噪声线性电源、理想二极管控制器、功率监控电路等产品。汽车电子领域，公司新一代THA6系列MCU，是国内首颗通过ASILD产品认证的Arm CortexR52+内核MCU芯片，公司的汽车芯片产品与解决方案已成功导入业内头部车企和知名Tier1厂商，未来有望为公司的业绩增长提供持续动能。
　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.71/21.68/26.77亿元，EPS分别为2.20/2.55/3.15元/股，对应2024年9月9日收盘价PE为21.0/18.1/14.7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：特种产品采购需求不及预期；产品研发不及预期；贸易摩擦风险。