投资要点
　　公司发布2024年半年报：实现营收91.97亿元，同比下降14.51%；归母净利润16.68亿元，同比下降14.61%；扣非后归母净利润16.39亿元，同比下降14.59%；基本每股收益0.79元/股，同比下降15.63%；加权平均净资产收益率7.86%，同比减少2.77pct。2024年，公司计划全年实现营业收入221亿元，利润总额41.1亿元；截至2024H1，公司完成度分别为41.62%、47.56%；2023H1完成度分别为61.47%、67.75%。
　　营收增长同比承压，液冷业务保持稳步增长。2024H1，电连接器及集成互连组件实现营业收入71.19亿元，同比下降15.63%，营收占比77.40%，同比减少1.03pct，毛利率为40.96%，同比减少0.55pct；光连接器及其他光器件以及光电设备实现营业收入13.26亿元，同比下降17.41%，营收占比14.42%，同比减少0.51pct，毛利率为21.02%，同比减少1.44pct；液冷解决方案及其他产品实现营业收入7.52亿元，同比增长5.30%，营收占比8.18%，同比增加1.54pct。2024Q2，公司实现营收51.84亿元，同比下降4.28%，环比增长29.16%；归母净利润9.17亿元，同比下降4.47%，环比增长22.16%。
　　毛利率及期间费用率维持稳定。2024H1，公司整体毛利率为37.20%，同比减少0.85pct；归母净利率为18.14%，同比减少0.02pct。2024Q2，公司毛利率为38.47%，同比增加1.86pct，环比增加2.91pct，归母净利率为17.70%，同比减少0.03pct，环比减少1.01pct。公司期间费用总额15.17亿元，同比下降10.64%，期间费用占营收比重16.50%，同比增加0.71pct；其中，销售费用1.93亿元，同比下降25.66%，占营业收入的2.10%，同比减少0.32pct；管理费用5.45亿元，同比下降7.94%，占营业收入的5.92%，同比增加0.42pct；研发费用8.36亿元，同比下降11.68%，占营业收入9.09%，同比增加0.29pct；财务费用-0.57亿元，同比增长43.51%。
　　经营活动产生现金流净额同比增加，应收账款增长。2024H1，公司经营活动现金流量净额11.35亿元，去年同期为5.92亿元，同比增加5.44亿元；投资活动现金流量净额-5.75亿元，去年同期为-7.24亿元，同比增加1.50亿元；筹资活动现金流量净额16.19亿元，去年同期为-10.42亿元，同比减少5.77亿元。截至2024年上半年，公司应收账款114.23亿元，较2023年末增长36.98%，同比增长19.35%，应收账款周转率0.93次，同比减少0.55次；应收票据22.34亿元，较2023年末下降53.83%，同比下降34.87%。公司存货44.01亿元，较2023年末增长5.05%，同比增长7.58%，存货周转率1.34次，同比减少0.06次。截至2024年上半年，公司合同负债2.88亿元，较2023年末下降35.45%，同比下降32.77%。
　　中航富士达、兴航光电收入利润承压，翔通光电同比大幅增长。2024H1，公司子公司沈阳兴华实现营收7.82亿元，同比下降3.60%，净利润1.31亿元，同比下降4.80%，净利率16.76%，同比减少0.21pct；中航富士达实现营收3.79亿元，同比下降19.17%，净利润0.40亿元，同比下降57.38%，净利率10.62%，同比减少9.52pct；翔通光电实现营收3.70亿元，同比增长54.28%，净利润0.42亿元，同比增长113.79%，净利率11.26%，同比增长3.14pct；兴航光电实现营收1.83亿元，同比下降40.29%，净利润0.58亿元，同比下降55.99%，净利率31.57%，同比减少11.26pct。
　　聚焦战略新兴产业，新建项目持续释放产能。公司围绕民用航空、卫星互联网、数据中心、智能网联汽车、低空经济等业务领域积极开展业务谋划。基础器件产业园项目（一期）顺利投产，项目产能将持续释放，高端互连科技产业社区项目进入全面施工建设阶段，民机与工业互连产业园项目全面封顶。
　　我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为37.28/47.37/57.59亿元，对应2024年9月10日收盘价PE为21.6/17.0/14.0倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：收入确认进度低于预期；市场竞争加剧民品盈利下滑。