近期，股指市场整体呈现弱势调整格局，伴随风险偏好全面回落。在市值风格上，IC/IH与IM/IH的比价周度回升，显示出大小盘市值风格的逐步再平衡。期指方面，基差随现货指数同步下行，各品种基差贴水有所放大。截至周二，IF、IH、IC和IM当季合约年化基差率分别为-2.6%、-1.2%、-6.8%和-9.9%，当前空头对冲入场成本相对较高。
　　国内8月PMI数据继续走弱，以及美国非农数据低于预期，共同加剧了市场的不确定性。受宏观经济数据不及预期和海外市场衰退担忧的影响，市场情绪偏向谨慎，国内股市和商品市场出现共振式下跌。在此背景下，市场对政策支持的预期再度升温，尤其是地产领域的相关政策，如中央财政收储、降低房贷利率等，成为可能带动市场触底反弹的关键因素。然而，尽管市场对政策有所期待，但短期难以转化为明确的利好，股市和商品市场的走势依旧疲软。央行表示存款准备金率有下降空间，但市场对于存贷款利率进一步下行的预期受到银行净息差收窄等因素的制约。
　　通胀方面，9月9日，国家统计局公布2024年8月物价数据。CPI同比0.6%，预期0.7%，前值0.5%；CPI环比0.4%，前值0.5%；PPI同比-1.8%，预期-1.4%，前值-0.8%；PPI环比0.7%，前值-0.2%；核心CPI同比0.3%，前值0.4%。受到极端高温天气的影响，鲜菜和鲜果供给收紧导致食品价格显著上涨，成为CPI上涨的主要驱动力。而食品以外的各分项表现均较为平淡，反映出整体需求依然疲软，尤其是受到全球需求走弱的拖累，油价、机票和旅游出行价格等纷纷下滑。核心CPI同比放缓至0.3%，进一步印证了收入和需求预期的疲弱状态。PPI方面，受生产资料价格大幅下降影响，8月PPI同比降幅较上月扩大，黑色金属、有色金属和石油等行业形成显著拖累，主要在于国内地产恢复缓慢以及海外衰退交易升温对国内工业品价格形成了双重压力。总体来看，通胀数据不及预期，核心通胀疲软，反映出当前经济面临的需求端挑战依然严峻，需要政策层面继续发力以提振内需。预计内需维稳政策将持续出台，若调降存量房贷利率的预期落地，将有助于释放居民消费潜力。此外，近期促消费政策也在不断加强，消费品以旧换新方案已在多个城市落地推广，有望在一定程度上激发消费潜力。
　　进出口方面，根据海关总署统计，美元计价下，2024年8月我国出口总额同比为8.7%（7月为7.0%）；进口总额同比为0.5%（7月为7.2%）。8月贸易顺差扩大为910.2亿美元。出口数据的超预期改善显示出我国外贸在复杂多变的全球环境中展现出较强的韧性。从国家和地区来看，8月欧盟成为我国出口增长的主要贡献，此外我国对俄罗斯、韩国的出口也改善回暖，对整体出口形成正向拉动。从产品结构来看，机电产品和高新技术产品继续保持高速增长，成为出口增长的重要引擎，反映出我国产业升级和转型的成果正在逐步显现。而进口数据相对疲软，同比增速仅为0.5%，显示出内需仍然不足，特别是地产基建相关商品需求的下滑对进口形成了较大拖累。
　　总体而言，近期公布的经济数据仍然偏弱，股指市场整体呈现弱势筑底格局，风险偏好维持低位，指数估值进入历史底部区间。在国内政策预期和海外降息交易的作用下，股指市场有望呈现出探底回升的走势。然而，市场对于利好的敏感性已经出现下降，增量资金入场需要实质性的政策和经济复苏信号来提振信心。在存量博弈下，处于高位的红利资产向中小盘股方向转换的逻辑正在被验证，中证1000短期可能相对较强。期指策略方面，目前期指贴水较深，可以考虑左侧布局IM多头。不过对于反弹持续性，建议保持谨慎态度，风险偏好的真正回暖可能需要政策落地效果的验证或外部降息进程的强化。