报告摘要：
　　2024年8月美国通胀数据略微超出市场预期，CPI同比继续回落，但核心CPI环比略有反弹。8月CPI同比增2.5%，符合预期的2.5%，低于前值的2.9%，为2021年2月以来最低水平。核心CPI同比增3.2%,持平预期和前值的3.2%，较2022年9月峰值时期的6.6%已回落过半；其中2023年4月以来属于持续回落，仅三个月持平于前值，同比意义上没有出现过“二次反弹”。CPI环比0.2%，符合预期和前值的0.2%；核心CPI环比0.3%，略高于预期和前值的0.2%，其中商品价格形成下拉，服务价格形成支撑。通胀广度和通胀粘性继续回落。8月克利夫兰联储Trimmed Mean CPI为3.22%，前值3.31%；亚特兰大联储粘性CPI同比4.07%，略低于前值的4.13%。
　　8月CPI同比增2.5%，符合预期的2.5%，低于前值的2.9%；CPI环比0.2%，符合预期和前值的0.2%。
　　食品价格环比为0.2%，前值0.2%，和疫情前趋势水平一致；能源价格持平于前值，环比为0%，前值降2%。
　　核心CPI同比增3.2%,持平预期和前值的3.2%；CPI环比0.2%，符合预期和前值的0.2%；核心CPI环比0.3%，略高于预期和前值的0.2%。其中，核心商品价格环比继续为负；环比为-0.2%，前值-0.3%。8月核心服务价格环比小幅回升，8月环比0.4%，前值0.3%。
　　8月克利夫兰联储Trimmed Mean CPI为3.22%，前值3.31%。克利夫兰联储Trimmed CPI剔除了价格变动高于第92个百分位和低于第8个百分位最极端的分项指标，若该指标回落较慢，则凸显普遍的价格上涨趋势。8月亚特兰大联储粘性CPI同比4.07%，亦低于前值的4.13%；亚特兰大联储粘性CPI统计了CPI篮子中，价格变化相对缓慢的项目的通胀率。该指标上升或者回落表明，通胀压力持续时间较长或者较短。
　　权重较大的住房项价格8月环比增0.5%，前值0.3%，是核心通胀回升的原因之一。其中业主等价租金（OER）环比回升至0.5%，为今年1月以来最高水平，前值为0.4%。OER是核心CPI粘性较强的主要贡献项，2023年8月-2024年5月环比一直在0.4%以上，高于疫情前（2018-2019年）月环比均值的0.27%。展望看，我们倾向于认为住房价格环比持续反弹概率较低：先导指标如新租约价格回落利于主要居所租金回落；但OER环比可能保持粘性。需要注意的是，住房项在CPI中的权重高于在PCE中的权重，因此月末公布的核心PCE环比增速可能不如CPI那么高。
　　8月住房项价格增速小幅回弹，环比增0.5%，前值0.4%。为核心CPI环比贡献约0.2pct。
　　第一，业主等价租金（OER）增速超预期回升，环比为0.5%，前值0.4%，主要反映独立单元租金价格环比回弹。7月独立单元租金环比为0.36%，前值0.31%。展望看，多单元新屋在建和完工数量历史偏高位利于后续出租屋供给释放，OER环比继续上行的概率较小。
　　第二，主要居所租金回落，环比0.4%，前值0.5%，反映市场新租约价格回落对其的传导在继续，这一点我们在前期通胀报告中已有所提示。
　　8月超级核心通胀（剔除住房外的核心服务，supercore）环比小幅回升至0.3%，高于前值的0.2%，且高于2018-2019年月均增速的0.21%。从分项来看，波动较大的机票价格和汽车保险价格为主要贡献，环比分别3.9%和0.6%，前值分别为-1.6%和1.2%。前期增幅较大的医疗保健分项环比继续为负，8月读数为-0.1%，前值-0.3%。汽车保险成本和价格缺口的弥合对应环比保持正值但逐月下降，这一点我们在上月点评报告中有过提示；就业供需缺口的弥合意味着医疗保健价格环比低位波动。简单来看，超级核心通胀环比进一步回弹概率较小，年内增速可能低位波动。
　　8月超级核心通胀（剔除住房外的核心服务，supercore）环比小幅回升至0.3%，前值0.2%，2018-2019年月均增速为0.21%，即略高于疫情前水平。其中，波动较大的机票价格和汽车保险价格为主要贡献，环比分别3.9%和0.6%，前值分别为-1.6%和1.2%。
　　汽车保险价格方面，由于汽车保险成本仍然高于保费价格，我们预计后续环比保持正值但逐月下降。CPI计算汽车保险价格主要基于保费，而新车和二手车价格、维修和保养价格、医疗和法律费用的组合可以作为衡量汽车保险成本的代理指标。从这三方面价格来做测算可以看到，成本仍然高于保费价格，意味着CPI汽车保险价格仍有回升空间。此外，成本上行传导至保费回升有滞后性，因为保险公司在考虑到自身成本和盈利后，若希望调整价格，需要经过州监管机构审查。因此，我们预计汽车保险环比价格年内仍会回升，只不过回升的节奏会逐步减缓。
　　医疗保健服务价格环比转负，可能反映行业就业供需缺口收窄背景下薪资成本回落的现实。JOLTS报告中健康保健和社会救助职位空缺已从1季度的月均182万人回落至2季度的月均162万人，移民人数回升也会带动供给端修复，引导薪资成本回落。这一点在领先指标Medicare Economic Index中已有所体现，后续可能会进一步传导。
　　超级核心通胀的其他分项价格总体保持回落特征，意味着薪资成本粘性在下降。如我们前期报告所提示，美国就业市场在逐步松动的过