本报告导读：
　　Apple Intelligence陆续落地，iPhone新增两个功能按键，进一步提升人机交互体验，端侧AI能力复用至多设备，端侧AI生态不断完善。
　　投资要点：
　　盈利预测与投资建议：我们维持公司FY2024E-FY2026E的营业收入预测为3,895/4,209/4,539亿美元，维持GAAP净利润预测为1,034/1,138/1,237亿美元。基于FY2025 P/E 36x，维持FY2025目标价274美元，维持“增持”评级。
　　Apple Intelligence陆续落地。本次Apple Intelligence主要介绍四大功能：自我表达、再现回忆、优先与专注以及完成工作，相较于6月WWDC上规划的Apple Intelligence功能，本次发布的功能基本符合WWDC的预告。此外推出视觉搜索功能，可识别周围的物体、活动和场景，提供对应的信息或操作，还可以直接联动ChatGPT解决更复杂的问题。对于端侧模型无法胜任的计算密集型任务，AppleIntelligence可以通过私有云解锁云端智能，确保数据安全。AppleIntelligence将以免费软件更新的形式提供，下个月起随iOS 18.1发布，美国英文地区可以率先使用，预计2025年推出中文版。需要指出的是，即使中文版Apple Intelligence上线后，在中国大陆购买的iPhone机型仍无法使用Apple Intelligence。
　　iPhone新增两个功能按键，进一步提升人机交互体验。新增相机控制按键和操作按键，人机交互体验进一步升级。相机控制按键可以区分半按、全按、滑动，以便相机进行对焦、拍摄和变焦。动作操作按键一键直达常用功能，如手电筒、语音备忘录、静音模式、快捷指令等。
　　端侧AI能力复用至多设备，端侧AI生态不断完善。Apple Watch可单独支持某些端侧AI功能，比如Siri的部分新唤起能力、通话录音总结能力、智能叠放、识别紧急情况等功能。AirPod 4提供点头接电话、摇头挂电话、主动降噪功能。AirPods 2 Pro利用H2芯片，提供听力辅助功能，类似于助听器，实时增强周围音质音量。
　　风险提示：Apple Intelligence进度不及预期；大模型研发不及预期；下游需求不及预期；政策监管风险