复盘与思考:
　　9月11日，股市仍在修复进程中，债市短端带动长端，继续演绎债牛行情。上证收益指数、沪深300指数分别下跌0.78%、0.30%，双创概念表现相对较好，科创50、创业板指分别上涨0.65%、0.41%；中证可转债指数下跌0.29%；7-10年国开债指数上涨0.13%。商品市场有所回暖，贵金属方面，黄金及白银价格分别上涨0.71%、2.41%，此外，铜等工业金属价格也迎来回升；基建地产相关商品中，螺纹钢、铁矿石价格分别上涨1.62%、1.09%，不过沥青、玻璃价格则下跌2.00%、1.09%。
　　央行连续大额投放，终于带动资金价格回落。早盘央行逆回购操作规模再增至2100亿元，净投放2093亿元，自9月6日以来的四个交易日中，央行已累计净投放约6000亿元。今日资金利率开始由高位回落，R001由1.99%降至1.85%（-14bp），支持跨中秋假日+税期的R014则小幅下行2bp至1.94%。从其余资金观测指标来看，民生银行资金情绪指数由9日高点的51%降至今日的44.4%，全天大部分时间中CNEX资金情绪指数维持在50点以内，市场对资金的体感或处在中性偏松水平。
　　从资金日内走势来看，银行间及交易所隔夜利率均出现尾盘下行迹象。DR001开盘后迅速上升至1.78%一线震荡，尾盘迎来“突然跳水”，达到全天低点的1.50%，全天震荡中枢也由1.94%大幅回落至1.78%；GC001加权值同样由1.95%降至1.90%，下午两点半过后开始呈现震荡下行趋势。
　　虽然资金在价格端出现显著修复趋势，但可能还是需要采用更加谨慎的态度判断资金企稳与否。截至9月10日，银行体系净融出规模依旧盘踞在3万亿元的低位水平，货基则贡献了2.15万亿元的净融出规模；若银行端的刚性供给持续不足，资金利率大幅反弹的可能性同样较高。
　　随着资金面阶段性转松，存单发行利率出现边际下行。据各银行9月12日存单发行报价，以1年期品种为例，工行存单发行利率由1.97%降至1.94%，交行存单由1.95%降至1.94%，民生银行存单由2.01%降至1.97%，降幅在1-4bp不等。从近期行情观察，每当债市流动性承压，银行融资压力加大，央行便会及时提供短期供给缓解资金面压力，存单发行利率相应下行，2.0%也逐渐成为大型银行发行成本的“顶部”。
　　在无明显增量信息的背景下，债市延续逼空行情。今日债市上涨逻辑为短端带动长端，由于长端利率临近关键点位，早盘长端交易定价相对克制，但3年以内的短端收益率在上午便达成2-3bp的降幅；午后归来，受到短端下行带动，长端则迎来补涨。今日行情过后，1年、3年、10年、30年期国债收益率分别为1.33%、1.46%、2.10%、2.26%。无论是长端还是短端收益率，可能均处于市场预期下限的点位，不过如果观察斜率，国债10Y-1Y利差为77bp，处于2019年78%的高位分位数，反映曲线相对陡峭。
　　9月初以来，3年期以内国债收益率加速下行，其定价明显低于资金价格，将资金用作逆回购融出，或是更加占优选择，银行为何还要大量买入？
　　我们认为这背后可能存在两个原因：一是中期配置维度的考量。若以3年期为界作短期、中长期国债划分，今年8月大行累计净卖出3808亿元中长期国债，净买入2557亿元短期国债，短期或形成近千亿元规模的配置缺口。因此，我们也可在二级市场上观察到，9月以来大行显著提升了对1-3年国债的配置力度，9月1-10日净买入短期国债1482亿元，同时也阶段性放缓了对中长期国债的减持动作，同期仅净卖出433亿元，这也意味这大行在9月上旬期间重新补充了1048亿元的国债仓位。
　　二是特定品种的提前储备。除了填补仓位以外，9-12月MLF的到期规模均较大，分别为5910、7890、14500、14500亿元，若央行继续采用“买短”的方式部分置换到期的MLF，后面几个月的置换规模可能会高于8月的1000亿元（8月MLF到期规模仅为4010亿元），大行加速配置短期国债的动作，也有可能是在为后续配合央行买卖国债提前储备资产。
　　与国债长端活跃的交易不同，国债短端交易往往较为清淡，如今日2年、3年期活跃国债的成交笔数仅为42、72笔，远低于10年、30年期国债的616、358笔。如果买盘需求激增，供需关系的短期错配也容易放大利率的下行幅度。
　　A股市场涨跌互现，上证指数下跌0.82%，深证成指上涨0.39%。全天成交额5011亿元，较昨日缩量283亿元，较5日均值缩量254亿元。全市31%的个股实现上涨，较昨日的65%有所下降。风格层面，国证价值指数下跌1.24%，成长指数则上涨0.68%。分市值来看，中盘股表现出色，中证500上涨0.16%，而大、小盘均有所回调，沪深300和国证2000分别下跌0.30%和0.34%。
　　分行业来看，能源金属大幅反弹，Wind锂矿指数大涨5.39%。电力设备涨幅领先，主要受锂电板块带动，Wind锂电池、固态电池指数分别上涨2.81%和3.58%，同时光伏行情走强，Wind光伏逆变指数上涨3.73%，进一步推动电力设备上涨。而红利行情继续承压，公用事业、银行、石油石化和煤炭跌幅靠前，这4个行业也是9月以来红利行情回调的主要拖累。
　　锂矿减产预期或是锂矿板块大涨的主要原因。2022年底以来，锂矿价格在供给过剩的背景