哈里斯首次辩论占优。哈里斯和特朗普进行首次总统竞选辩论，辩论结束后，PredictIt数据显示哈里斯的胜算从53%上升至57%。不过，从摇摆州形势来看，特朗普或仍有余地，目前哈里斯仅在三个摇摆州领先，此外在票数最多的宾夕法尼亚州，两人支持率持平。本次辩论中，两人均基本延续了此前竞选活动中的主要政治主张，政见增量较少，但哈里斯宣传更细。对外关系方面，哈里斯强调加强与盟友关系，并明确认为和中国是竞争关系，通过投资保证美国在科技领域获胜；而特朗普仍然注重于贸易关税手段。
　　能源项带动CPI大幅降温。8月美国CPI同比增速降至2.5%，大幅下行0.4个百分点。不过，本月CPI同比下降主要受到能源项大幅回落的带动，核心CPI同比增速较上月持平于3.2%，核心CPI环比增速升至0.3%，反映通胀下降有所停滞。从具体分项来看，美国能源项转为拖累，而核心商品和核心服务价格粘滞。整体来看，通胀压力仍在缓解，但下降速度正在放缓。8月CPI能源项同比增速较上月回落5.1个百分点至-4%。8月布伦特原油现货均价下跌，主因全球经济预期疲软，同时加沙停火协议谈判进展停滞。
　　二手车价格增速回升，住房成本略有反弹。8月核心商品同比增速较上月持平于-1.9%，环比增速略有上行至-0.2%。其中，家具价格环比增速下行，新车价格较上月持平，而二手车环比增速有所回升。8月二手车价格领先指标曼海姆价格指数略有反弹，主因销售回暖，买家追求性价比更高的选择。我们认为，未来核心商品项通胀仍将继续缓解，但二手车价格或略有反弹，导致商品通胀下降不那么顺畅。8月核心服务同比增速较上月持平于4.9%，业主等价租金同比增速略升至5.4%，房屋项通胀有所反弹。房价和市场租金指数等领先指标显示，价格同比增速仍然在下行通道中，但回落速度即将放缓。随着权重最大的房屋项通胀下降，服务项通胀未来有望逐步回落，但下降速度或有放缓。
　　首次降息25bp预期升温。8月通胀数据公布后，市场对美联储年内降息幅度预期基本维持不变，但9月降息25bp的概率从67%升至83%。同时，美股三大指数有所下跌，美债收益率上行，而美元指数走高。我们认为，本月通胀数据或使得美联储决定首次降息幅度时更加谨慎。一方面，通胀回落速度放缓。8月核心CPI价格同比增速下降停滞，或导致美联储的降息决策更顾虑再通胀风险。另一方面，就业市场趋弱。8月非农就业数据显示，新增非农就业人数趋势放缓、前值下修，天气扰动消退后的失业率仍有走高，美国就业市场降温迹象进一步显现。综合来看，美联储9月降息幅度更可能为25bp。
　　风险提示：美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期。