投资要点
　　波音与空客是全球商用航空飞机的两大主力制造商，势必锐同时为两者提供机身＃部件产品，势必锐也是全球商用飞机、军用飞机、公务/支线飞机结构的最大制造商之一。势必锐源于2005年波音为节约成本以9亿美元出售两处商用飞机制造设备和资产，新实体后更名为势必锐。而如今势必锐又将重回波音。
　　收购与投资设厂实现全球布局。势必锐苏格兰工厂收购自英国航宇系统，达拉斯、卡萨布兰卡和贝尔法斯特工厂收购自庞巴迪；马来西亚、法国和北卡罗来纳工厂由势必锐设立。
　　从波音独立后势必锐实现了客户多元化。2023年势必锐对波音/空客/其他销售收入分别为38.47/11.45/10.56亿美元，收入占比分别为63.61%/18.93%/17.46%。2008年势必锐对波音/空客/其他收入占比分别为85.36%/11.16%/3.48%，2008至2023年非波音客户收入占比提升。
　　长周期来看，势必锐的波音产品和波音商用飞机累计交付量大体相当。2008-2018年每年势必锐交付的波音产品总组数与波音交付商用飞机数量大体相当，2008-2018年，势必锐累计交付的波音产品总组数为6976架份，是同时期波音商用飞机累计交付量6846架的101.90%。2019年，受公共卫生事件影响，波音交付商用飞机同比大幅减少52.85%，而势必锐交付波音产品依然增长4.71%，因此下游库存快速积累；2020年势必锐交付波音产品同比减少70.47%，降幅高于波音商用飞机交付降幅，但交付架份数仍大于波音，下游库存持续积累；2021年波音商用飞机交付量强势反弹，同比增长116.56%，但势必锐交付波音产品仅增长2.34%，下游进入去库存周期；2019-2023年，势必锐累计交付的波音产品总组数为2201架份，是同时期波音商用飞机累计交付量1885架的116.76%。
　　波音工程师文化变质导致事故频发。波音对短期利润的追逐取代了精益求精的工程师文化；以盈利为中心的导向，使波音对公司管理、研发生产不断压缩和简化。波音737MAX客机的系列事故暴露了波音和势必锐的产品质量问题。
　　势必锐承受商业压力，质量控制出现问题。2020年，受全球航空需求减少影响，势必锐裁员20.33%，但2020年势必锐人均创收同比大幅下降45.65%；熟练员工流失为发生质量管控问题埋下隐患。
　　为提升飞机质量，波音决定收购势必锐。2024年6月30日，势必锐与波音达成换股收购协议，势必锐将成为波音的子公司。势必锐收购价为37.25美元/股，以6月30日势必锐收盘价计算收购溢价率为13.33%，净资产作价47亿美元。波音收购势必锐的考虑包括：显示致力于航空安全，提升波音商用飞机质量，提升波音企业工程和制造能力。
　　风险提示：1）全球商用飞机需求恢复节奏低于预期；2）波音收购势必锐进展不及预期；3）产业链供应能力制约波音和空客扩产；4）波音和势必锐解决自身质量管控问题进展不及预期。