1.市场趋势跟踪
　　市场表现回顾：过去1个月内，可转债市场整体的已实现收益率为-2.45%，平价端的正股指数下跌4.13%。风格层面，股性、平衡和债性转债分别下跌4.17%、3.30%和1.75%，超额收益分别为债性1.73%、平衡2.47%和股性2.03%。本期转债和正股市场双双走弱，但转债收益非对称性凸显，具有超额收益优势。
　　从衍生品定价看，转债市场估值较为便宜。目前转债市场的期权定价偏离度（去除跌破债底转债）中位数为3.08元、余额加权值为2.05元，处于历史5年以来的中高点位，转债市价相对便宜。风格层面，股性、平衡和债性转债的定价偏离度中位数分别为0.44元、3.17元和3.81元、偏离度余额加权值为0.80元、2.41元和2.12元。
　　从分析师情绪看，正股盈利预期强度下降，分歧提升。全市场转债对应正股的分析师一致预测营收增速同比值为-3.61%、净利润增速同比值为-5.19%，相对上个月月末分别下降0.00%和2.70%。而营收和净利润增速分歧的最新读数为-0.41%和-0.58%，相对上个月分别上升0.57%和上升0.36%，分歧水平提升。在分析师强度下降、分歧较高的环境下，转债的配置价值高于正股。
　　转债内隐含的正股波动预期进一步下降。以BSM模型进行逆算转债市价中隐含的正股的预期波动率，当前中位数录得23.70%、余额加权值为20.62%，相对上月底的24.78%和22.57%分别下降1.92%和1.85%，整体看正股端波动率预期值再次显著下行，已经来到历史底部。
　　转债基金持仓DELTA维持，结构上股性转债贡献下降。以回归模型动态跟踪转债基金持仓的风格占比情况，并计算加权DELTA值。目前全市场转债基金的平均DELTA值为65.59%，相对7月底的67.59%小幅下降约2.00%。机构持仓的风险偏好自23Q3以来总体呈震荡态势，从结构上看，近期股性转债部分的DELTA贡献明显降低，被平衡风格替代。
　　2.策略组合表现
　　转债CRR定价组合：8月绝对收益为-2.67%，策略2017年起的长期年化收益率为13.37%、最大回撤为12.08%、收益回撤比为1.11，月度胜率为60.00%。
　　转债低估值动量组合：8月绝对收益为-2.16%，策略2017年起的长期年化收益率为13.03%、最大回撤为11.36%、收益回撤比为1.15，月度胜率为62.50%。
　　风险提示：本报告基于对历史数据的分析，当市场环境变化时，存在失效风险。