事件：公司与陕煤集团转让达成的意向协议，陕煤集团拟将其持有的陕煤电力集团全部股权转让给陕西煤业。本次交易是公司打造“煤电一体化”运营模式的重要举措，可以进一步减少关联交易、增加营业收入、延伸煤炭主业产业链。
　　陕煤集团持有陕煤电力88.65%股权。陕煤电力为陕煤集团发电板块业务主体，陕煤集团股权占比88.65%。根据陕煤集团披露，陕煤电力旗下约12个电力子公司，其中府谷能源、长安电力华中为全资子公司，其余为合资子公司，其中与大唐合资6家，华电合资2家。
　　2023年陕煤电力毛利约25亿元。2023年陕煤电力可控装机容量942万千瓦，权益装机容量623万千瓦，发电349亿度，同比-0.7%，售电327亿度，同比-0.5%，产销量基本稳定。收入方面，2023年陕煤电力实现营收162亿元，同比+9.3%；营业毛利25亿元，同比+65.8%；毛利率15.5%，同比+5.3pct。其中度电单价0.50元，同比+0.04元；度电成本0.42元，同比+0.01元；度电毛利0.08元，同比+0.03元。
　　公司业绩较为稳定，2024H1归母净利同比-8.83%。2024年H1公司实现营业收入847.37亿元，同比-6.54%；归母净利润105.56亿元，同比-8.83%。售价方面，煤炭售价为575元/吨，同比-11.33%，其中外购煤售价639元/吨，同比-14.33%；自产煤售价538元/吨，同比-9.51%；原选煤单位完全成本281元/吨，同比-5.50%；吨煤净利294元/吨，净利率51.1%。
　　近三年公司高分红且首次开启中期分红。2021-2023年公司分红比例61.91%/60.17%/60.03%，连续三年分红比例在60%以上，且2024年首次提出中期分红，每股分红1.09元。2024年公司有望维持高分红政策。
　　我们预计2024-2026年归母净利润205.3/237.1/243.2亿元，同比-3.33%/+15.49%/+2.58%，EPS为2.12/2.45/2.51元；2024年9月6日股价对应PE为10.77/9.32/9.09倍。随着“金九银十”进入开工旺季，非电煤需求对市场煤价放大作用逐渐体现，公司盈利较为稳定兼具高分红高股息，给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：经济增速不及预期；煤价大幅下跌；资产注入进展不及预期。