事件：2024年9月8日，生态环境部发布《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）》，公开征求意见，水泥、钢铁、电解铝行业将纳入全国碳排放权交易市场。
　　核心观点：
　　碳市场覆盖的排放量占全国总量的比例将达到约60%。全国碳排放权交易市场自2021年7月启动以来，覆盖了发电行业，已经顺利完成了两个履约周期，根据“十四五”规划，除电力行业外，其他七大高耗能行业钢铁、有色、石化、化工、建材、造纸和航空也将逐步被纳入全国碳交易市场。此次《方案》的发布，表明建材（水泥）、钢铁、有色金属（电解铝）行业纳入碳市场基础条件成熟，并将从2024年开始纳入全国碳排放权交易市场管理，届时市场覆盖的排放量占全国总量的比例达到约60%。《方案》全面规划了碳市场扩围工作的总体要求、工作目标、实施重点排放单位名录管理、开展核算报告核查、实施配额管理以及保障措施等六个部分，涵盖了13项重点任务，旨在做好水泥、钢铁、电解铝行业纳入全国碳排放权交易市场相关工作，实现积极稳妥有序扩大全国碳排放权交易市场覆盖范围，以全国碳排放权交易市场为主体完善碳定价机制，优化碳减排资源配置，降低全社会碳减排成本，推动建成更加有效、更有活力、更具国际影响力的碳市场。
　　两阶段推进，新增重点排放单位约1500家，不设置配额总量上限。《方案》中提出的市场建设分为两个阶段推进，在2024至2026年的启动实施阶段，在此阶段，市场将不设配额总量上限，碳排放配额的分配是基于企业的单位产品或服务的碳排放强度来进行的，将企业配额盈缺率控制在较小范围内，确保行业的配额与实际排放量接近，并采用绩效评价法，根据单位产出的碳排放强度进行绩效管理，整个行业配额基本盈亏平衡，这为企业提供了一个缓冲期。进入2027年之后的深化完善阶段，配额分配方法由绩效评价法逐步转向基准法，对标行业先进水平，建立预期明确、公开透明的配额逐步适度收紧机制，推动单位产出碳排放不断下降。与发电行业相同，纳入门槛设定为年度温室气体排放量达到2.6万吨二氧化碳当量，水泥、钢铁行业主要关注二氧化碳的排放，电解铝行业除了二氧化碳外，还包括四氟化碳（CF4）和六氟化二碳（C2F6），在排放范围的确定上，均仅管控直接产生的温室气体排放。按照以上规定，预计新增的重点排放单位约1500家，覆盖的排放量新增加了约30亿吨。
　　全国碳市场的建设稳中有进，履约清缴仍是主要驱动因素。目前，国内已完成两轮碳配额履约期配额清缴工作，全国碳市场不仅在交易量和成交金额上实现了显著增长，而且在履约期配额的分配上也进行了优化。2023年，全国碳市场的交易量和成交金额分别达到了2.12亿吨和144.44亿元，与2022年相比，分别实现了317%和416%的年同比增长，在价格方面，CEA的成交均价持续上升，2023年底，CEA的收盘价达到了79.42元/吨，较2022年终收盘价上涨了44%，2024年内已突破100元/吨，目前维持在90元/吨左右。交易量和价格的变化，一方面表明履约清缴是推动市场交易的主要因素，企业为了满足配额要求，倾向于在履约清缴期前进行交易；另一方面也显示了碳市场的交易机制不断成熟。
　　碳配额履约将直接影响企业净利润，绿色转型、节能技术领先的公司或将受益。本次《方案》正式发布后，纳入碳市场将对水泥、钢铁、电解铝企业产生显著影响，这不仅会直接增加这些行业的碳排放成本，而且将迫使企业加大在节能减排方面的投入，这种压力和成本的增加将推动企业进行技术改造和产业升级，以提高能源利用效率和减少温室气体排放。若三个行业纳入了碳市场，以2023年数据为基准，根据测算，由于水泥行业单位营收碳排放量最大，所以单位营收的履约成本也越高，对于归母净利润影响也最大，在碳配额缺口0.5%、1%、1.5%和碳配额价格90、110、130元/吨的情况下，对于水泥行业上市公司整体归母净利润的影响在-1.94%至-8.40%；其次为钢铁行业，对于上市公司归母净利润的影响在-1.80%至-4.67%；对于电解铝行业上市公司归母净利润的影响在-0.39%至-1.70%。因此，建议关注那些在绿色转型、技术升级和节能减排方面走在行业前列的公司，这些公司能够在碳交易市场中获得竞争优势，不仅能减少碳排放，还能在长期内降低运营成本，提高市场竞争力，此外，还可能从政府的环保政策和补贴中受益，进一步增强其盈利能力和市场地位。
　　风险提示：碳市场推进不及预期；国内外ESG发展不及预期；政策出现重大变化。