24Q2公司营收及利润同比下降，环比大幅上升。（1）24Q2公司收入8.93亿元，同比-25.96%，环比+92.91%。归母净利润1.21亿元，同比-38.92%，环比+128.16%。扣非净利润1.16亿元，同比-34.72%，环比+158.66%。毛利率27.00%，同比-0.47%，环比-4.60%。净利率13.53%，同比-2.87%，环比+2.09%。（2）24H1公司收入13.56亿元，同比-34.20%，主要系本期国内客户开工缓慢，延迟要货。归母净利润1.74亿元，同比-36.23%，扣非净利润1.61亿元，同比-35.62%。毛利率28.57%，同比+4.61%。净利率12.82%，同比-0.41%。期间费用率13.23%，同比+3.43%。
　　海外业务收入占比达56%，订单持续交付。（1）24H1公司国内/海外营收分别为5.98亿元/7.58亿元，占比分别为44.08%/55.92%，营收分别同比-48.04%/-16.72%，毛利率分别为29.81%/27.59%，毛利率分别同比+8.37%/+0.45%。（2）截止24年6月末，公司陆续发运多个欧洲海工项目，其中苏格兰Moray West项目全部海工订单交付完毕，包括48根超大型单桩、30套过渡段、12套海塔，总交付量约11万吨。法国NOY-lles D'Yeu etNoirmoutier项目总共61根单桩，已完成交付41根。丹麦Thor海上风电项目首次由公司自主负责运输，总装机容量1GW，已完成首船发运。德国NSC海上风电群项目总装机容量1.6GW，包括105根单桩及附属结构，成功完成首段试制。
　　 24H1经营性现金流量净额同比显著改善。截至24/6/30，公司存货20.04亿元，同比+12.09%。应收票据0.07亿元，同比+1067.57%。应收账款14.31亿元，同比-23.38%。应付票据8.37亿元，同比-31.90%。应付账款6.03亿元，同比+26.39%。经营性现金流净额2.47亿元，同比+199.75%。投资性现金流净额-43.85万元，同比+99.95%。筹资性现金流净额-5.51亿元，同比+27.53%。经营性现金流净额同比改善明显，主要系本期收到的款项较上期增加。
　　盈利预测与估值。预计2024-2025年公司归母净利润分别为5.14亿元、7.15亿元，对应EPS为0.81、1.12元/股。考虑到公司出口单桩的发展潜力，参考可比公司估值，给予公司2024年25-30x PE（对应PS倍数为2.66-3.19x），合理价值区间为20.16-24.20元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。海外进展不及预期、新能源增速放缓、竞争加剧、原材料涨价等。