月度要点小结
　　截至9月6日收盘，氧化铝指数自8月初上涨5.13%至3831元/吨，单边交易总持仓23.4万手，持仓较8月初增加5.5万手。
　　本月氧化铝各地区现货价格稳步上行，主要推动因素一方面为电解铝厂内库存维持低位，铝厂旺季前积极补库，另一方面为期现套利空间打开期间，贸易商积极采购现货。
　　氧化铝进出口方面，2024年7月氧化铝净出口7.61万吨，维持进口倒挂，其中进口量由3.77万吨上行至7.07万吨，出口量由15.71万吨小幅下滑至14.67万吨。前七个月氧化铝合计净进口29.83万吨，同比增长56.13%。四季度前中国氧化铝将维持净出口，进口进一步带动了国内氧化铝的供应偏紧。后续需观察力拓在澳洲氧化铝厂的复产情况，计划是于9月份开始复产。此外，印度有150万吨新增产能计划Q3投产，印尼100万吨项目或于年底投产，四季度海外其他地区氧化铝供应同样有转松预期。
　　库存方面，截止9月6日，氧化铝8月社会总库存去库4.6万吨至400.9万吨；电解铝企业由于自身补库不及预期，不得不消耗部分厂内库存维持生产，电解铝厂内库存持续去化；氧化铝厂近期检修事故频发，部分氧化铝厂发运不顺畅，氧化铝厂原料库存依日维持低位；上期所库存减少7万吨至10.08万吨。
　　原料端，国产矿方面，晋豫两地铝土矿逐步复产，但8月受国内频繁降雨影响，矿山复产受阻；进口矿方面，几内亚矿石项目逐步投产，但7-9月雨季高峰期影响矿石发运，8月下旬开始港口到港量逐步下行。此外，印尼传放松对铝土矿出口禁令，具体政策变动仍需观察，整体出口配额或有限，最早出口将于四季度。整体来看，矿石短期紧缺的局面将延续，雨季后几内亚矿石出口或将放量，叠加印尼或恢复矿石出口，远期铝土矿预期持续转松。
　　供应端，2024年7月氧化铝产量706.2万吨，同比上升1.83%，环比增加4.44%。前七个月累计产量4698万吨，与去年同期同比增加0.9%。展望下半年，高利润刺激氧化铝冶炼厂积极复产投产，若矿石供应持续复苏，预计氧化铝供应将逐步转宽。但长期的高负荷生产导致氧化铝厂出现频繁减产检修，氧化铝产能波动加大，叠加可能的冬季供暖季限产影响，氧化铝供应大幅转松拐点或延迟至明年一季度。
　　需求端，2024年7月电解铝运行产能4336.25万吨，较上月增加8万吨。开工率方面，7月电解铝开工率环比上升0.18%至95.57%。阿拉丁调研了解，7月中旬，云南铝企和内蒙古铝企将先后完成阶段性的达产满产目标，国内电解铝行业运行产能抬升至4340万吨附近。后期供应端的增量主要来自四川和贵州两地相关铝企合计约20万吨的复产和投产上面。此外，四季度云南产能或受枯水季影响下行，带动氧化铝需求量出现下行。
　　总体来看，原料端，短期国内铝土矿减产整体复产进度受频繁降雨影响受阻，仍未见规模复产，几内亚进口矿发运受雨季的影响逐步显现，港口到港量近期出现下滑，短期矿石仍紧缺，但远期矿石供应预期转宽；供给端，高利润刺激氧化铝冶炼厂积极复产投产，但长期的高负荷生产导致氧化铝厂出现频繁减产检修，氧化铝产能波动加大，叠加可能的冬季供暖季限产影响，氧化铝供应大幅转松拐点或延迟至明年一季度；需求端，运行绝对量稳定对氧化铝需求形成稳定支撑，后期增量有限，下游采购意愿需持续跟踪终端消费情况，四季度需跟踪枯水季对云南电解铝产能的影响。策略方面，当前下游旺季补库需求推动流通现货进一步紧缺，短期对氧化铝期货价格形成支撑，但远月矿石转松和投产复产预期导致上方空间有限，预计期价高位震荡为主。基于当前强现实弱预期格局，建议逢低关注11-01正套，逢高空AO2501合约，国内主力合约AO2410参考运行区间：3700-4000元/吨。