公司发布24年半年报：24H1实现营收/归母净利189/38.3亿元，YOY-4.9%/-22.9%。Q2实现营收/归母净利90/14.3亿元，YOY-10%/-45.4%。
　　资源扰动，风电量价承压。测算公司24H1度电净利0.098元，同比-0.031元。（1）电价：24H1风电平均电价0.441元/度，同比-0.028元/度；光伏平均电价0.283元/度，同比-0.031元/度，主要仍系市场电比例、平价项目增加所致；火电电价（位于江苏）0.415元/度，同比持平。（2）利用小时：测算公司24H1度电折旧0.133元，同比+0.006元，主要系风资源影响，24H1风电利用小时1170小时，同比-101小时，风速同比-0.25m/s。
　　公司持续获取优质资源开发指标。24H1公司新签订开发协议7.59 GW，其中风电3.955 GW、光伏3.635 GW，均位于资源较好地区。公司取得开发指标6.09 GW，YOY+ 51.87%，包括风电2.81 GW、光伏3.28 GW。
　　母公司400万千瓦新能源装机资产将注入。公司2022年初回A上市时，承诺在三年内（22-24年）通过资产重组等形式，推进集团内存续风电资产注入与火电业务整合。根据公司7月公告，控股股东国家能源集团拟启动向本公司注入部分新能源资产的工作，预计新能源装机规模约400万千瓦，初步计划分批注入。
　　公司推进火电的资产剥离。公司及全资子公司雄亚公司将出售江阴苏龙27%股权，中标单位为江阴电力，成交价格13.19亿元，交易完成后，公司装机容量减少124万千瓦，其中火电、光伏装机将分别减少121.5/2.58万千瓦。以评估基准日计，本公司预期本次出售事项取得税前收益约为5.1亿元（计入24年投资收益）。江阴苏龙2023净利润4.85亿元，净资产33.8亿元，交易估值PE为10.1x，PB为1.5x。
　　盈利预测与估值。我们预计公司24-26年EPS为0.78/0.85/0.92元。可比公司24年平均PE 13倍，公司作为绿电龙头，同时存在资产注入预期，可以给予估值溢价，给予公司24年20-22倍PE，对应合理价值区间15.6-17.16元，维持优于大市评级。
　　风险提示。装机增速低于预期、资产注入推进慢、因“以大代小”计提减值等、新能源电价压力。