要点1：全A业绩磨底时期，周期拐点未现
　　截至2024年8月31日，A股5349家上市公司中已有5346家半年报披露完毕。收入端，2024中报全A营业收入同比增长- 1.24%；全A （非金融）营业收入同比增长- 1.71%；全A （非金融两油）营业收入同比增长- 1.74%。利润端，2024中报全A归母净利润同比增长- 1.65%；全A （非金融）归母净利润同比增长- 6.29%；全A （非金融两油）归母净利润同比增长- 7.19%。全A利润增速处于低位区间，降幅小幅收窄。营收单季同比负增走阔，亦处于低位区间，整体看多数上市企业业绩仍处于磨底阶段。内需增长偏弱叠加通胀持续下行，收入端受到宏观价格影响较大，尽管降费措施已经展开，净利润仍然受收入缩窄影响下行。
　　2024中报全A （非金融两油）扣非净利润同比- 4.24%，较一季度下降约两个百分点，扣非净利润衡量日常性经营的盈利能力，从历史数据来看，扣非净利润与经济周期关联更高，呈现不对称周期时长，上升阶段一般对应积极财政与货币政策搭配下的景气上升周期，下降阶段时长更长且面临3 - 5个季度的磨底期不等。扣非净利润视角看，当下A股盈利水平更有可能处于磨底期的尾声，整体业绩表现韧性较强，随着宏观经济的进一步复苏以及政策效应的持续释放，三四季度业绩有望完成周期底部构筑。