新冠业务大幅下降致营收下降10.69%，归母净净利增长22.25%
　　近期公司发布2024年半年报，H1公司实现营业收入9.60亿元，同比下降10.69%，营收同比下降主要系报告期内新冠业务较上年同期大幅下降所致，归母净利润1.73亿元，同比增长22.25%，扣非净利润1.61亿元，同比25.85%。2024Q2实现营业收入5.29亿元，同比增长27.41%，归母净利润1.07亿元，同比增长77.45%，扣非净利润1.04亿元，同比增长131.58%。
　　毛利率大幅提升，非新冠业务同比增长超30%
　　截至上半年末，公司主要自有产品销往超过110个国家及地区，主要自有产品覆盖境内终端医疗机构客户超过5,600家，其中三级医院超1,590家，三级甲等医院超1,200家，全国三级甲等医院数量覆盖率超70%。2024年H1公司销售费用率19.99%，同比上升3.86 pct，管理费用率为24.52%，同比提升3.83 pct，财务费用率-0.01%，同比上升1.08 pct，研发费用率16.07%，同比增长3.29 pct。上半年公司毛利率62.26%，较上年同期增长12.93个百分点，毛利率大幅提升主要是由于非新冠自产产品收入大幅增长所致，净利率16.19%，同比增长5.64 pct。
　　上半年，公司非新冠业务营业收入96,049.83万元，同比增长31.89%，其中：（1）国内非新冠自产业务实现营业收入68,764.06万元，同比增长42.69%；（2）海外非新冠自产业务收入10,208.25万元，同比增长52.28%；（3）代理业务收入15,194.08万元，同比下降9.92%。另外，公司自产化学发光业务实现营业收入71,694.95万元，同比增长48.46%。
　　化学发光仪器装机数持续提升，化学发光核心项目营收快速增长
　　上半年，公司实现化学发光仪器新增装机1,170台，截至报告期末，公司化学发光仪器累计装机9,430台，流水线累计装机129条，其中39.53%的流水线装机于三级甲等医院。报告期内，公司化学发光常规项目诊断试剂营业收入同比大幅增长，其中术前八项、肿瘤标志物、甲状腺功能及心肌标志物诊断试剂营业收入同比增长52.48%。报告期内，公司自身免疫诊断业务也取得较快的增长，实现自身免疫诊断业务收入同比增长37.24%，其中，化学发光法自身免疫诊断收入同比增长46.23%。
　　报告期内国内市场方面，化学发光仪器新增装机638台,其中单机600速的iFlash3000G装机301台，占国内新增化学发光仪器47.18%。主要自有产品覆盖境内终端医疗机构客户超过5,600家，较2023年末增加超340家，其中三级医院超1,590家，三级甲等医院超1,200家，全国三级甲等医院数量覆盖率超70%；报告期内海外市场方面，化学发光仪器装机532台，其中单机300速的化学发光仪器共新增装机45台，同比增长275%，海外业务覆盖美洲、欧洲、亚洲、非洲超过110个国家和地区
　　重视研发投入，新一期股权激励充分调动员工积极性
　　上半年年公司研发投入金额1.55亿元，同比增长8.79%。其中在微流控、基因测序、流式荧光多重检以及抗原抗体原材料方面研发投入金额0.62亿元，占研发投入比重39.60%。其中仪器iBC 900全自动生化分析仪布局海外市场，国际CE注册获证。iBC 2000全自动生化分析仪及公司基因测序仪处于注册检测中。试剂方面，2024年上半年度，公司新增检测试剂项目13项获得境内外注册证书，均为化学发光检测项目，包括不孕不育6项、自免天疱疮1项，肝功1项等。截至报告期末，公司已有176项化学发光诊断项目获得境内外注册证书，其中发光自免项目60项。
　　上半年公司推出新一期股权激励计划，此次激励计划相比之前激励计划除了对营收及各年度化学发光仪器装机数有考核外，还引入了利润考核指标，且两年复合增速高达35%。公司新一期股权激励有利于进一步完善公司法人治理结构，建立、健全公司长效激励约束机制，吸引和留住公司核心管理和技术人才，充分调动其积极性和创造性，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力。
　　投资建议
　　公司上半年非新冠业务营业收入快速增长，新一期股权激励引入利润增长目标确定性强。预计2024-2026年公司营收分别为22.68/29.10/36.85亿元，归母净利润分别为4.82/6.54/8.47亿元，对应EPS分别为0.85/1.15/1.49元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　（1）产品价格下降风险；（2）抗原抗体外购风险；（3）新产品开发风险；（4）行业将竞争加剧风险。