事件：公司发布24年中报，报告期内实现收入6.98亿（+0.29%），实现归母净利-2.76亿（+32.56%），扣非净利-2.86亿（+32.12%）。以此测算，Q2单季度实现收入4.17亿（+15.96%），实现归母净利-0.75亿（+65.68%），扣非净利-0.82亿（+63.89%）。
　　 Q2收入增速有所修复，电力、央国企及电信板块增速较快。从下游客户看，来自电力行业收入增速最快，较上年同期增长超150%，来自央国企、电信板块收入较上年同期增长均超60%。此外，公安、油气等行业2024Q2单季度订单额亦实现快速增长。
　　毛利率维持稳定，降本增效显著。2024上半年公司综合毛利率为55.15%，同比上升1.23 pct。此外，期间总费用率为97.44%，同比下降31.21pct。其中，销售费用率、管理费用率以及研发费用率分别为49.80%，9.59%、35.67%，分别同比下降14.55 pct，4.93 pct、12.65pct，主要系公司本期职工薪酬及股份支付减少所致。
　　数据安全、MSS等新兴产品战略持续推进。上半年，公司数据安全新产品融合恒脑·安全垂域大模型的能力，收入同比增长150%，继续保持领先的竞争力。信创安全产品较年增长80%，商用密码收入相比去年同期增长超100%。同时公司客户粘性增加，复购收入和订阅式收入持续增长。公司MSS合同额相比去年同期增长近20%。
　　盈利预测与投资建议
　　调低收入增速、毛利率，调整费用率水平，我们预测公司24-26年营收分别为22.51、24.66、27.17亿元（原24-25年预测分别为32.98、41.69亿元）。根据可比公司24年的PS水平，给予公司24年2倍PS，对应合理股价为44.02元，维持增持评级。
　　风险提示
　　政策落地不及预期的风险；
　　行业竞争加剧的风险
　　新品推进不顺利导致收入不及预期风险