报告导读
　　8月美国经济数据维持分化格局，零售、地产销售数据超市场预期，非农就业受气候因素影响超预期走弱，失业率触及萨姆规则衰退阈值，通胀环比连续4个月维持低位；多空因素交织下，衰退/复苏交易占上风，美债收益率震荡下行，收益率曲线明显陡峭化。再通胀风险和期限溢价支撑下，后续美债下行动力不足，三季度波动幅度或在【3.8%-4.2%】区间。四季度走势则取决于非美央行与美联储货币政策周期的差异。策略方面，经济数据分化背景下美债将维持震荡格局，做陡长端曲线（20Y-10Y、30Y-10Y），同时择机做多短端美债或是最佳选择；若四季度开始，非美央行宽松力度大于美联储，可以择机增加久期，并捕捉中长端债券价格反弹的机会。
　　投资要点
　　2024年8月美国资本市场表现回顾
　　8月经济数据分化，基本面衰退预期升温，美债震荡下行，收益率曲线明显陡峭化，呈现“牛陡”特征：30年期、10年期、2年期、1年期美债收益率分别收于4.2%、3.9%、3.92%、4.41%，下行幅度分别为10.7、12.6、34.1、34.2bp。30Y-10Y美债利差在月末收于29.2bp（前值27.3bp），收益率曲线继续“牛陡”，说明债市对经济基本面定价已经由滞胀转为复苏。
　　美债市场宏观环境解读
　　基本面来看，8月经济数据维持分化格局；7月零售、耐用品订单维持强势，地产销售数据超预期反弹，说明美国经济韧性仍存；但非农不及预期，失业率超预期上行并触发萨姆规则，导致市场在月初对经济衰退预期明显升温。货币政策方面，鲍威尔在8月底的Jackson Hole会议中释放了明确的9月降息信号，但对后续降息幅度和节奏没有给出明确答复；月内FOMC票委的语调与鲍威尔基本一致，但部分票委表达了对降息后通胀反弹或重启加息的担忧。
　　2024年9月美债市场展望
　　展望后市，Q3净发行量陡增、再通胀风险和期限溢价支撑下，美债收益率曲线将明显陡峭化。鉴于美国经济韧性仍存，单边做多2年期美债，同时做陡长端曲线（20Y-10Y、30Y-10Y）或是最佳选择；若明年开始，非美央行宽松力度大于美联储，可以择机增加久期，并捕捉中线债券价格反弹的机会。
　　风险提示
　　美国经济超预期失速；美联储加息节奏超预期；地缘政治形势恶化。