利率债：国债收益率下行，期限利差走窄。2024年08月16日-2024年08月23日期间，央行总计开展15,056.00亿元逆回购操作，共15,578.00亿元逆回购到期，全口径下净回笼522.00亿元。银行间资金价格涨跌互现，其中，DR001上行11.47BP至1.8144%；DR007上行1.18BP至1.8475%。利率债一级市场发行6,003.10亿元，到期债券总偿还量3,360.00亿元，净融资额为2,643.10亿元。国债现券收益率下行。2024年08月16日-2024年08月23日期间，国债1年期、3年期、5年期、7年期、10年期收益率分别下行3.68BP、8.86BP、4.14BP、4.09BP、4.31BP至1.4973%、1.6924%、1.8487%、2.0577%、2.1547%。10Y-1Y期限利差从66.37BP收窄至65.74BP。
　　信用债：到期收益率多数上行。2024年08月19日-2024年08月25日期间，信用债发行规模增加，其中，信用债一级市场新发行1,106只，发行规模共计12,157.08亿元，环比增加3,421.01亿元；信用债总偿还12,874.28亿元，净融资额为-717.20亿元。按债券发行种类分类，中期票据发行只数占信用债发行总数比例最大。按债券评级分类，新发行的债券中，AAA级发行规模为3,190.20亿元，占总发行量66.84%。期限方面，信用债发行主要以5-10年为主。按行业分类，金融业发行只数最多。城投债到期收益率走势多数上行，其中AA评级10年期上行幅度最大为10.59BP；中短期票据方面到期收益率整体上行，其中AA评级的10年期的中期票据到期收益率上行幅度最大为13.59BP。
　　大类资产周观察：2024年08月16日-2024年08月23日期间，美三大股指分化。道指周涨0.13%，标普500指数周涨0.30%，纳指周跌0.07%，欧洲三大股指走势分化。德国DAX指数周涨0.93%，法国CAC40指数周涨1.00%，英国富时100指数周跌0.28%。美债收益率下行。美元指数走弱，非美货币走强。周内金价分化，原油价格下跌。
　　投资建议
　　如何看待本轮债市调整？交易商协会副秘书长徐忠表示，一些金融机构在央行提示风险后，“一刀切”地暂停了国债交易，这既是对央行意图的误读，也暴露了其风险管理能力的不足。徐忠指出当前市场存在三个认识上的误区，有必要予以厘清：一是短期和超长期国债利率影响因素不同；二是央行提示债市风险和实施降准降息并不矛盾；三是央行并未设置长期国债利率区间。结合专访我们认为金融机构或应当深入理解央行政策的背后逻辑和目的，对央行政策意图的正确理解，避免误读和误判。整体而言，我们认为监管信息交流有助于避免市场因误解央行政策而产生不必要的波动，但中小金融机构也应提高利率风险管理能力，避免过度投机，现阶段国内无论是经济基本面还是政策层面以及资金面和市场情绪，与2022年末理财出现赎回潮时差异较大，债市收益率大幅回升的可能性较小，再现大幅“赎回潮”的可能性较低，短期债市扰动迎来较好的配置机会。
　　风险提示
　　地缘政治风险；美联储货币政策超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超预期。