核心观点
　　公司24年上半年实现营收319.93亿元，同比-9.2%，归母净利28.41亿元，同比+6.1%。Q2公司磷肥、复合肥、磷酸氢钙等主产品实现了销量同、环比增长，但磷铵等产品的价格价差环比收窄，使得毛利率环比-4.4pct。展望下半年，国际磷肥价格上行，且国内外价差对国内磷肥价格形成强力支撑，公司主产品景气度有望回暖；中长期看，磷矿景气度持续性有望久于预期，公司5%股息率具备较高性价比。
　　事件
　　8月12日，公司发布24年中报，公司24年上半年实现营收319.93亿元，同比-9.2%，归母净利28.41亿元，同比+6.1%。其中24Q2实现营收181.36亿元，同比-6.2%，环比+30.9%，归母净利13.82亿元，同比+25.0%，环比-5.3%。
　　简评
　　Q 2产品持续放量，营收环增31%
　　公司Q2销售磷铵119.8万吨（同比+8%）、复合肥56.1万吨（同比+49%）、尿素80.6万吨（同比+1%）、聚甲醛2.9万吨（同比-1%）、黄磷0.3万吨（同比-55%）、磷酸氢钙15.2万吨（同比+19%），除了聚甲醛和黄磷以外，均实现了不同程度的量增。
　　Q2价格价差环比有所收窄、Q3逐渐回暖
　　磷铵和尿素为对公司业绩影响较大的品种，根据百川盈孚，Q 2磷铵价差环比Q1 -53元/吨，尿素价差环比+2元/吨；当前磷肥处于秋肥旺季，而且磷酸二铵FOB价格持续上行，目前高于国内654元/吨，对国内二铵价格形成强力支撑；尿素当前价格受到出口政策端的扰动，若后续出口放开，尿素或迎来价格修复。除了出口强度以外，后续还可关注冬储需求拉动。
　　磷矿维持高景气，镇雄磷矿增添成长性
　　尽管磷矿当前对应一波资本开支高峰，但是新矿的开采难度、老矿的贫化/衰竭以及政策的限制均对磷矿供需造成一定的扰动，未来两年磷矿新增供给或慢于预期，磷矿高景气度有望维持。
　　公司参股公司聚磷新材于今年2月以8亿元竞得镇雄磷矿探矿权，大股东承诺注入上市公司，增添业绩成长性。公司23年分红18.2亿元，对应当前分红率5.0%，公司当前资本开支逐步减少，分红水平有望维持甚至加大。
　　盈利预测与估值：Q3磷肥价格保持坚挺，长期看磷矿景气度有望维持，镇雄磷矿增添公司成长性。预计公司2024-2026年归母净利润为51.75、55.90、59.09亿元，对应PE分别为7.4X、6.8X、6.5X，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；磷矿价格下跌。