核心观点
　　公司2024Q2收入超预期增长，主要系电动滑板车、小排量全地形车、越野摩托车等传统强势品类保持稳健增长，市场份额稳定提升，同时电动自行车、电动高尔夫球车、大排量全地形车等新兴品类高增贡献增量。展望2024年，公司新老产品共振，新品将进一步放量，销售规模及占比持续提升，并且加速布局海外产能以应对国际竞争，盈利水平有望保持稳定。
　　事件
　　2024年8月26日，涛涛车业发布2024年半年度报告。
　　公司2024H1实现营业收入实现收入13.91亿（YOY+77.23%），归母净利润1.82亿元（YOY+35.36%），净利率为13.09%（ YOY-4.05pct ）。其中，Q2实现营业收入8.71亿元（YOY+99.76%），归母净利润1.31亿元（YOY+31.67%），净利率为15.06%（YOY-7.79pct）。
　　简评
　　一、收入分析：传统强势品类稳健，新兴品类贡献增量
　　1）传统品类：销售稳健增长，渠道持续拓展。
　　①电动滑板车：实现收入2.96亿元，同比增长15.24%，占比21.28%，销售业绩整体保持稳定增长，北美市场实现销量与销额双增。公司产品凭借性价比优势，在亚马逊平台，以及沃尔玛、塔吉特、百思买等商超渠道中位居同类产品销量前列。同时推动产品结构优化，在自建站上，单价高达1999美元的高端GX系列及中端G5通勤款取得了良好的销售业绩。
　　②电动平衡车及其他：实现收入0.89亿元，同比下滑约0.63%，占比6.39%。公司持续增强产品竞争力，在功能创新与外观设计上持续升级，在亚马逊平台，公司电动平衡车销量进入类目前三位，并多次荣获Best Seller称号；在沃尔玛渠道，公司电动平衡车连续三年位居年度产品推荐名单首页，并连续两年成为类目年度销售冠军。
　　③全地形车：实现收入3.69亿元，同比增长47.25%，占比26.53%。公司小排量产品进一步丰富，凭借出色成本和价格优势，逐步导入北美高端经销商渠道，在北美以外市场销售业绩创历史新高，根据中国汽车工业协会摩托车分会数据，公司上半年出口数量排名第二。公司新增研发200CCATV、230CCATV产品，不断完善小排量段产品系列。
　　④越野摩托车：实现收入0.84亿元，同比增长136.40%，占比6.05%。公司产品进入TSC专业商超渠道，同时DENGAO越野摩托车以高端品牌打入美国市场，截至上半年已开拓高端经销商30多家，品牌形象和市场影响力持续提升。
　　2）新兴品类：前期布局进入收获期，新品高增占比快速提升。
　　①电动自行车：实现收入1.26亿元，同比增长110.02%，占比9.06%。公司产品、渠道、品牌进一步拓展，持续深耕北美市场，实现收入同比大幅增长。北美地区新增多个区域大型经销商，高端经销商数量已超过300家；在亚马逊渠道新增投放HOVERFLY品牌，与现有的GOTRAX品牌形成差异化互补，销量超万台；DENAGO品牌的胖胎系列产品在自建站上销售良好。
　　②电动高尔夫球车：实现收入3.71亿元，同比增长1200.82%，占比26.65%。公司在产品和渠道方面加速布局，市场份额持续提升，销量破万台。公司推出的新款正四座产品凭借卓越性能和成本优势，赢得美国行业头部经销商广泛好评，并将陆续推出露营款、六座款等车型。公司上半年新增经销商60多家，累计拓展至120多家，实现了对美国核心市场区域的全面覆盖。DENAGO品牌开始进入度假村、大型社区等新兴市场，品牌影响力不断扩大，NBA传奇巨星奥尼尔选择其作为个人座驾。
　　③大排量全地形车：公司积极扩展大排量车型，在发动机、整车研发方面，300CC和550CC发动机已实现自研自制，并实现小批量产，同时稳步推进350CCATV、550CCATV等新品研发；在渠道拓展方面，公司取得积极进展，300CCATV主要面向北美以外市场，销量已超千台；550CCUTV产品在继续完善和打磨，为进入北美市场做准备。
　　二、盈利分析：新品放量短期影响利润率，长期将维持稳定
　　1）毛利率、费用率：新品放量影响毛利率，汇兑波动导致Q2费用率上升
　　毛利方面，2024H1毛利率为35.92%（YOY-5.37pct），其中Q2毛利率为34.99%（YOY-6.25pct）。24H1及Q2毛利率同比下降，主要系公司加大打折促销力度，同时电动高尔夫球车、全地形车、越野摩托车等当前毛利率较低的产品销售占比提升。
　　费用方面，2024H1期间费用率同比下降2.82pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-4.95/-1.20/-0.44/+3.77pct；其中Q2期间费用率同比上升0.94pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-7.78/-2.06/-2.18/+12.96pctt。主要系：1）公司收入高增，摊薄效应推动费用率下降，减少促销活动及费用投放；2）汇兑收益和利息收入同比减少。
　　展望2024年，随着公司产能逐渐释放，规模效应显现，公司新兴品类的毛利率有望持续提升，传统品类的结构升级有望推动毛利率上升；同时，渠道拓展及新品放量推动收入高增，公司费用率可能摊薄。
　　2）净利率：净利率短期略降，长期有望保持平稳
　　2024H1净利率为13.09%（YOY-4.05pct），其中Q2净利率为15.06%（YOY-7.79pct）。公司净利率